以M2M业务为主，毛利率行业领先：公司深耕无线通信模块，2014-2016年，Ml业务出现萎缩，2017H1成功切入联想、惠普等客户，业绩有所回暖，销售收入同比增长71.69%。M2M业务保持持续增长态势，2014至2016年收入复合增长率为15.92%，2017H1占营业收入比重为74.62%。M2M业务以直销模式为主，毛利率水平行业领先，2012年以来一直保持在26%以上。

　　无线模块市场规模大，4G升级和LPWAN为增长方向：据MachinaResearch预测，2017年我国物联网连接数将达到14.4亿个，2020年达到35亿个，无线模组规模预计2017年177亿元，2020年296亿元。模块市场随应用场景和传输网络呈现高速率和LPWAN并行发展，模块产品由2G、3G向4G升级，智能表计、智慧城市等LPWAN应用场景对NB-IOT、LoRa产生广泛需求。

　　公司产品面向三大市场，产品升级和需求增长助力成长：移动支付智能化发展，公司占据传统POS机模块70%市场份额，3G、4G产品占比快速提升，积极推进支持智能支付终端的无线模块研发与生产。4G逐渐成为智能电网终端产品标配，2016年公司电网领域4G产品收入占比已超过50%。募投项目4G模块达产后每年新增4G模块产量155万件。车联网领域公司已开启LTE车规级无线通信模块建设，募投项目车规级模块达产后每年产量70万件。

　　盈利预测与投资评级。预计2017-2019年公司营业收入分别为4.16亿元、5.24亿元、6.33亿元，归母净利润分别为4900万元、6100万元、8600万元，按最新股本测算公司17-19年EPS预计分别为0.62元、0.77元、1.07元，当前股价对应PE72.3x、58.0x、41.6x，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：无线通信模块市场竞争加剧；新产品需求不达预期风险。