发审会审核通过42亿增发方案，项目完成速度超市场预期

　　2017年12月27日，徐工机械发布公告，称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复，此次增发通过完成速度超市场预期。

　　华信工业等四家增发对象实力雄厚，增发价格为3.12元/股

　　此次增发规模不超过41.6亿元（锁定3年），发行价格为3.12元/股；参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家，国际业务拓展实力强劲；增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

　　徐工机械：工程机械国企龙头，发力高端制造

　　徐工机械是工程机械国企龙头，其实际控制人为徐工集团（徐州国资委100%控股），徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山，着力发展高端制造，公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长，业绩弹性较大。

　　徐工机械：3季报净利润增长3.7倍，未来业绩高速增长可期

　　公司1-9月营业收入为215.44亿，同比增长78.20%，净利润7.78亿，同比增长3.70倍；公司汽车起重机业务高速增长，前三季度累计增长117%；公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%，盈利能力开始提升，经营活动产生的现金流为22.2亿，造血功能持续恢复。

　　集团挖掘机业务大幅增长：1-11月同比增长168%

　　2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台，同比增长168%，市场份额10%左右。

　　公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元

　　公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票，总规模为2.77亿元，2015年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07元，目前股价倒挂。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为32x、22x、16x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。