投资要点

　　上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌0.76%，跑输沪深300指数0.17个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌11.81%，跑输沪深300指数33.58个百分点。子板块方面，超市指数下跌1.78%，连锁指数下跌0.90%，百货指数下跌0.63%，贸易指数下跌0.04%。相对于本周沪深300跌幅0.59%，中小板指跌幅0.79%而言，商贸零售板块整体表现稳健。个股上涨前五名为国际医学、吉峰农机、步步高、天虹商场、厦门国贸，个股分别上涨9.40%、8.03%、5.56%、5.24%、3.91%；跌幅排名前五名为新华都、南纺股份、宁波中百、昆百大A、海航基础，分别下跌6.44%、7.14%、8.23%、8.62%、11.91%。

　　本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计2017-2019年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16亿元，同比增长24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31亿元，同比增长34.03%/106.30%/132.63%。

　　永辉超市：Q3收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予2018X50倍的估值，对应目标市值为1245.00亿元。

　　周度核心观点：行业分化，龙头加速，配置新零售板块。2017年11月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长5.2%，增速相比上年同期提升了4.6个百分点，相比今年10月份提高1.1个百分点。从1-11月份数据来看，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长3.5%，高于上年同期4.6个百分点。11月份社会消费品零售总额同比增长10.2%，比上月加快0.2个百分点；1-11月份增长10.3%，与上月累计增速持平。从环比增速看，11月份社会消费品零售总额环比增长0.83%，比上月加快0.05个百分点。1-11月份，全国网上零售额为64306.5亿元，同比增长32.4%。其中，实物商品网上零售额49143.7亿元，增长27.6%，增速比社会消费品零售总额增速高17.3个百分点。分商品类别看，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长29.4%、18.0%和31.1%。自2016底以来，国内零售总额保持较快增速，行业呈现分化，百家龙头零售总额保持较快增长，龙头市占率快速提升，基本面已反应公司整体情况，从超市龙头到专业零售龙头，经营效率以及体验向好，未来将继续强者恒强。站在当前时点，我们认为2018年应对龙头更加乐观，继续重点配置低估值龙头，推荐苏宁云商、永辉超市；同时从新零售行情出发，我们重点推荐超市板块，以及低估值的百货板块，重点推荐王府井、银座股份、天虹股份等。

　　本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。建议重点关注重庆百货、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、银座股份等。

　　风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一。