回顾2017年，通信行业进入运营商资本开支下滑周期。但17-18年是通信行业未来大趋势奠基之时。中国联通混改、电信移动集团改制完成，运营商资金实力和体制灵活性大幅提升；5G和物联网受到政府和产业链各环节高度重视，标准提速、商用稳步推进；光通信核心器件和光纤光缆国产化路线图明确。17-18年通信行业支持政策和技术储备将密集落地，打开未来巨大成长空间。

　　展望未来，5G将成为通信行业最重要大趋势。

　　5G涵盖三大应用场景，成为移动互联网、物联网、车联网、工业互联网等各种新型应用的核心基础设施，因此受到政府和产业链各环节高度重视。5G标准加速成熟，政府和运营商大力推动，投资体量预计相比4G大幅提升，投资周期不会过长，对产业链形成显著拉动。

　　光通信高景气延续，国产化成为未来重要发展方向。

　　网络流量持续高速增长，光纤到户建设继续深入，推动光纤光缆、传输网设备和光器件/模块需求持续旺盛。在核心材料和芯片等关键领域，我国长期受制于人，我国政府明确光通信核心器件国产化路线图，有技术实力的龙头企业有望在政策和补贴支持下，实现高端产品突破，进一步提升盈利能力。

　　物联网覆盖快速推进，运营商大力推动下，产业链有望进入高速成长期。

　　运营商传统业务盈利压力加大，物联网作为重要增收领域，受到运营商高度重视。中国电信已完成NB-IoT网络覆盖，并发布全球首个物联网套餐，移动和联通网络建设也快速推进。同时电信和移动分别推出补贴政策，推动终端应用快速落地，带动芯片/模组出货量高速增长，推动硬件成本快速下降。2018年物联网硬件成本有望达到高性价比临界点，产业链有望进入不依赖补贴的良性内生增长阶段。

　　投资建议：

　　1）5G重点关注：中兴通讯（主设备龙头，5G时代最受益，预计17年45亿利润，对应17年34倍，18年31倍）等。

　　2）光通信重点关注光纤光缆龙头：亨通光电（预计17年22亿利润，25倍，18年17倍）、中天科技（预计17年21亿利润，22倍，18年17倍）、通鼎互联（预计17年5.7亿利润，26倍，18年15倍）、杭电股份（预计17年净利润1.0亿，62倍，18年20倍）；光器件/模块重点关注：中际旭创（预计17年2.7亿利润，对应17年100倍，18年36倍），择机关注：光迅科技（预计17年3.5亿利润，53倍，18年41倍）等；

　　3）物联网产业链建议关注：日海通讯（模组+平台，预计17年净利润1.1亿，95倍，18年43倍）、宜通世纪、高新兴等；

　　4）其他低估值高增长细分行业龙头重点关注：专网通信：海能达（预计17-19年复合50%增长，17年6.1亿利润，56倍，18年32倍）；二线设备龙头：星网锐捷（预计17年净利润4.7亿，27倍，18年21倍）；统一通信龙头：亿联网络（预计17年6.4亿利润，17年31倍，18年22倍）等。

　　风险提示：技术研发风险，运营商资本开支下滑幅度超预期。