公司是国际领先的电声器件企业

　　公司是国际领先的电声器件企业，主要业务为电声器件和电子配件业务，在微型麦克风和高端VR产品占据市场第一。公司17年H1营业收入为99.74亿元，同比增长52%，归属于母公司股东的净利润7.19亿，同比增长52%，业绩增长迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展，重获增长动力。

　　受益于智能手机升级，电声器件业务持续强势发展

　　17年上半年公司电声器件业务营收占比为56%，是目前公司的主要收入来源。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加（单SPK-双SPK-四SPK）、防水性能提升（IP67-IP68）、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势，提升声学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下，国产安卓机型有望紧跟产品升级趋势，有利于公司新客户的拓展。

　　广泛布局智能硬件，成为公司增长新动力

　　电子配件业务的营业收入占比逐年提高，已由15年的27%上升至17年上半年的39%，成为公司增长的新动力。2016年电子配件产能为2.05亿只，同比提升10.81%，产量1.69亿只，同比增长2.62%，主要系公司可穿戴产品项目、虚拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利，业绩有望进一步提升。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　随着可转债募投项目2018年全部完工，公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展，公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为252、327、433亿元，EPS为0.72、0.94、1.31元/股，对应PE为24、18、13倍。首次覆盖予以“增持”评级。

　　风险提示：智能产品市场发展不及预期；核心技术人才流失。