事件:公司1月5日晚公告三项收购公告：

　　（1）收购浏阳天顺所有及控制的43家门店的相关资产，转让价格3500万元；（2）收购九州医药51%股权，九州医药共持有62家零售药店资产和业务，交易价格1.683亿元；（3）收购新天顺60%股权，139家门店资产，收购价格为4020万元。

　　点评：

　　将部分新建门店计划改为收购，收购门店质地良好

　　公司对2015年增发项目中的新建1000家门店计划（即连锁药店建设项目，已完成开设392家，剩余608家）作出部分调整，拟将244家药店建设方式由新建调整为收购，涉及资金2.435亿元，即对应此次公告的三起收购。此次收购的门店盈利能力均较强，从PS角度来看也并不贵，对应2017年，浏阳天顺0.72倍、九州医药1.6倍（九州医药体量较大、单店坪效超300万元）、江西新天顺0.43倍（门店具体信息见附表）。本次收购以后，公司将加强在湖南、江苏和江西地区的门店优势，毛利率有望稳中有升。

　　新建物流配送中心，提升配送效率

　　同时，公司还将投资3.5亿元在江西南昌设立江西益丰医药产业园，分两期建设，一期建设周期18个月，将打造在江西的物流、办公及培训中心，物流配送中心的设立将进一步提升公司在华东地区的配送效率，降低物流成本。

　　盈利预测与评级

　　公司作为中南华东地区连锁药店龙头（截至三季度末公司拥有门店1820家和70家加盟门店，合计1890家门店），本次收购后门店增加明显。公司经营管理优势明显，且外延资金充裕，未来将继续通过新设和并购继续扩张。同时公司将依托O2O健康云平台和旗下恒修堂中西医门诊服务打通“问诊服务+药事服务+健康管理”的服务链条。预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.83元/1.10元/1.41元，对应当前股价PE分别为55/41/32倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；政策变动风险。