作为一家在对公业务领域具有传统优势的银行，近年来浦发银行(600000.CH/人民币12.68,谨慎买入)在零售业务板块的资源投入不断增加，取得良好成效，推动公司业务结构更趋均衡。在18年监管持续背景下，仍需关注公司资负结构调整压力。资产质量方面，公司加速不良风险暴露，对拨备计提带来压力，存量风险有待消化。公司资产质量表现逊于同业，未来不良表现仍需持续关注。我们预计浦发银行2018年每股收益1.92元，目前股价对应2018年市盈率为6.59倍，市净率为0.87倍，维持谨慎买入评级。

　　事件

　　浦发银行公布2017年业绩快报，2017年公司净利润同比增2.15%。总资产6.14万亿元（+4.74%，YoY/+1.17%，QoQ）；营收同比增4.87%；不良贷款率2.14%（-21bps,QoQ)；年化ROE14.44%(-1.91pct，YoY)。

　　营收增速持续改善，资产扩张速度放缓

　　浦发银行2017年净利润同比增2.2%，符合我们预期（2.2%）。公司17年营收同比增4.9%，较前3季度（3.1%）进一步提升，营收呈改善趋势。在资产规模增速放缓情况下，预计4季度公司资产端收益率提升带来净息差的边际改善，推动公司利息净收入增速提升。规模方面，公司资产同比增4.74%（vs9.0%，2017Q3），环比增1.17%，增速较3季度（2.5%）有所放缓，预计公司4季度对同业和证券投资类资产进行了规模压降。

　　不良率大幅下降，预计拨备计提压力仍存

　　浦发银行17年末不良贷款率2.14%，环比3季度下降21bps，预计是由于公司4季度核销了大量不良贷款。我们认为公司4季度不良生成率依然维持高位，仍需要一定时间化解存量风险。公司3季末拨备覆盖率为135%，低于监管指标（150%），预计公司4季度依然存在拨备计提压力。