银行板块大涨，兴业银行领涨

　　银行业指数今日上涨2.19%，板块涨幅领先。此前涨幅不高、估值较低的兴业银行走出领涨行情，今日上涨达5.8%。

　　板块上涨有较强基本面支撑。在资产质量持续向好、息差或稳中略升的双轮驱动下，银行整体业绩改善趋势明确。板块上涨有较强基本面支撑。过去两年，市场增量资金主要来自外资、险资和银行理财，增量资金稳健的价值投资风格决定了市场风格。我们认为，17年的价值投资风格有望延续。在市场投资风格更趋价值型、银行板块基本面持续向好的共振之下，18年板块估值中枢有望进一步提升。目前板块估值仍低，25家银行平均1.0倍18年PB，16家原上市行平均仅0.9倍18年PB。估值中枢上行空间较大。

　　年初以来，H股银行涨幅远超A股，中信、农行、招商股价上涨超8%，亦反映外资对于银行基本面向好的强烈认同。

　　兴业银行大涨值得关注，过度悲观的估值有望逐步修复

　　兴业银行今日领涨。我们认为，驱动原因有二：1）近期短端利率下行，催化估值修复。17年金融去杠杆、监管趋严之下，市场利率逐步走高，偏重同业业务的兴业银行盈利空间收窄。同时市场对公司中长期盈利模式难以为继的担忧也压制其股价表现（17年全年涨幅不到10%）。近期资金面较松，叠加跨春节的临时流动性安排以及普惠金融定向降准等边际利好，短端利率下行，在此背景下，对市场利率敏感性较强的兴业银行将明显受益。市场过度担忧消除，催化估值修复。

　　2）负债端基本调整到位，上半年业绩好转的确定性增强。1H17兴业银行净利息收入同比大幅下降25.3%，源于市场利率快速上行带来的资金压力。资金利率及利率预期均明显上行，17年一季度SHIBOR（1M）报价利率上行近150BP。1H17净息差1.75%，同比大幅下降，息差绝对水平亦为近年低位。预计18年，即便在市场利率维持高位的情况下，公司负债端基本调整到位，息差有望平稳或边际改善，业绩的确定性增强。整体来看，兴业银行目前0.82倍18年PB，估值上行空间较大。

　　补涨逻辑成立，中长期仍主推四大行

　　年初以来，中小行涨幅高于大行。股份行中兴业、中信涨幅较高，分别上涨7.0%、6.5%。我们认为，短期来看，低估值、滞涨标的补涨的逻辑成立。中长期来看，在控制宏观杠杆率的经济工作定调下，监管力度不会放松，市场利率或仍在高位，四大行资金成本优势显著、业绩改善具有持续性，目前估值仍低。主推农行，不良改善空间大、低成本负债优势突出，业绩改善可持续，看30%向上空间。中小行推荐宁波和平安，同时建议关注兴业。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；监管趋严超预期带来市场情绪波动等。