投资建议：市场对南京银行认知存在三大误区，随着营收负增长拖累消除，预计2018年基本面显著改善，2017/2018年EPS由1.13/1.35元上调至1.14/1.38元，BVPS6.92/8.09元，对应7.15/5.92倍PE、1.19/1.02倍PB。以宁波银行为标杆，给予2018年1.40倍PB目标估值，上调目标价至11.35元，上调幅度19%。

　　超预期之一：市场误以为南京银行就是金融去杠杆压力最大的银行代表。误解原因是南京银行同业非标占生息资产比例达22%，排老16家上市银行第二。实则，南京银行同业负债依存度仅高于招行和四大行，同业负债约占计息负债25%。2018年大量到期非标的重定价有望驱动息差回升。

　　超预期之二：市场误以为南京银行是本轮债券熊市压力最大的银行之一。误解原因是南京银行债券投资占比一度为上市银行最高34%。实则，债券投资占比已降至25%。通过降低交易占比、优化结构、缩短久期，预计2017年南京银行债券投资收益率远远跑赢中债指数。

　　超预期之三：市场误以为南京银行基本就是一家只会做对公业务的银行。诚然，南京银行充分利用长三角区域经济和地方财政优势，对公业务突出。实则，依托与法国巴黎银行2007年起步的合作，南京银行零售金融正在厚积薄发，但因对公业务传统优势及较少沟通而少为市场所知。

　　风险提示：非标堰塞湖导致发生系统性风险