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定增完成事件点评:定增终完成、财务费用压力大减,期待盈利回升
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  2018/1/11公司发布公告,拟使用非公开发行16.5亿资金置换前期收购Kerr80%股权项目预先已投入自筹资金,公司定增正式完成。

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  定增顺利完成,未来有望节约财务费用9000万元,增厚业绩。2017/9/21公司定增获证监会审批通过,之前市场普遍判断定增将于12月完成,本次定增完成时间时间虽稍迟但进度尚可。预计公司将使用定增资金置换前期10.05亿元信达贷款,剩余部分将用于支付第二期5%收购对价。置换完成后预计2018年将节约财务费用8000万元以上,叠加公司2017年已偿还4000万美元境外贷款,预计2018年有望节约财务费用9000万元以上。预计未来保健品板块盈利有望继续偿还境外贷款、降低公司费用负担,考虑到公司财务费用尚存较大压缩空间,公司盈利能力有望持续提升。

  保健品国内推广保持高速,2018成本端有望改善。预计2017保健品国内板块营收有望达2.5亿元以上,同比增速有望达100%,带动保健品板块两位数增长。公司加快引入国外优秀品牌节奏,目前除核心MuscleTech之外,运动营养第二品牌SixStar也已进入天猫平台,预计2018年公司将引入减脂板块核心品牌Hydroxycut,品牌矩阵完善下国内保健品业务有望保持高速增长。受2017年以来受国际原奶价格上行影响,乳清蛋白粉原料价格同比增40%左右,成本压力下预计公司保健品毛利率降3pct左右,预计全年业绩将保持相对稳定。2017年底以来国际原奶价格稳中有降,预计2018年成本压力较2017年将减小,低基数上保健品板块2018年盈利有望恢复高速增长。

  员工持股顺利推进、董事长增持动作频繁,彰显公司十足信心。目前员工持股计划顺利推进,董事长亦于11月先后以自有资金增持公司股票72.5万股,彰显公司充足信心,而18.6元左右增持价格也提供充足安全垫。目前公司齐星事件影响基本消除,短融债发行顺利、定增顺利完成,资金链无忧。后续若员工持股计划若顺利完成,市场情绪有望提升。

  投资建议:增持。维持公司2017-18EPS预测0.59、0.89元,参考可比公司给予2018年28倍PE,维持公司目标价25元,增持。

  核心风险:行业竞争加剧、食品安全发生的风险

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