本报告导读：

　　公司作为国内硅产业巨头，实现了全产业链布局。公司成本优势明显，未来将充分受益于有机硅行业的高景气度。

　　投资要点：首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价68.85元：公司作为有机硅行业内产业链最完善，产能规模最大的龙头企业，充分受益于有机硅行业高景气。给予“谨慎增持”评级，目标价68.85元。

　　盈利预测：我们预计公司2017-2018年公司实现营收66.23/79.60/104.56亿元，实现归母净利润14.28/17.09/22.07亿元，对应EPS2.13/2.55/3.29元，对应PE估32/27/20.9倍。

　　有机硅龙头，构建“煤-电-硅”一体化产业链优势显著：公司深耕有机硅行业多年，产业链配套完整，目前拥有单体产能36万吨，折合DMC18万吨产能。公司募投项目地处新疆鄯善，建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上，新增40万吨/年金属硅，10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆地区电力成本较低，同时具备丰富的矿石资源，煤炭资源，优势显著。项目建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径，巩固公司龙头地位。

　　有机硅行业格局改善，价格上涨望带动公司业绩超预期：全球经济向好，有机硅下游新应用领域不断打开，有机硅行业有望维持8%-9%的需求增速。行业在经历多年底部低迷后，供需结构改善，由供过于求转为供给弱平衡。2017年12月份以来有机硅开工率持续攀升，厂家终端库存处于低位，环保高压又致使供需格局持续紧张。未来两年除公司在2019年下半年有产能投放外均无新增产能，行业集中度进一步提升，高景气有望持续。有机硅DMC价格自2017年8月的1.85万至2.85万元/吨。DMC涨1000元/吨，公司EPS增厚0.17元，价格上涨有望带动公司业绩超预期。

　　风险提示：金属硅、有机硅价格下跌；新产能投放不及预期。