铝合金压铸件龙头，专注一域布局全球。公司产品为铝合金精密压铸件，应用于汽车雨刮、传动、转向、发动机、制动等核心系统。其中，雨刮、发动机、传动系统相关产品，2017H1营收占比为23.0%、19.2%、18.6%。公司技术和产品地位极强，客户为博世、法雷奥、TRW等全球零部件巨头，间接供货全球高端车企。

　　汽车轻量化大势所趋，铝合金压铸件前景广阔。铝合金密度小、强度高，是轻量化最成熟的材料，我国汽车压铸件中铝合金占比高达80%。美国铝业协会数据显示，汽油乘用车减重10%，油耗降低3.3%；电动汽车减重10%，续驶里程增加5.5%。2015年欧美单车用铝量为150kg和179kg，中国仅为105kg，未来全球单车用铝量有望超越200kg，主因：1）各国传统汽车排放标准趋严，2015-2020年，欧盟、美国、日本、中国油耗标准年降幅高达5.4%、3.5%、3.3%、5.5%；2）电动汽车加速普及，续航里程和电耗均为电动汽车核心指标。

　　技术和管理优势明显，精耕细作绑定全球巨头，保障业绩稳步增长。公司凭借完善产品链和优异的技术管理，建立一级零部件供应商巨头长期牢固的合作关系，公司前五大客户为法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔，收入占比高达63.4%。公司客户结构高端为主，新增订单饱满，盈利能力和议价能力均极强。

　　受益轻量化大潮，IPO突破产能瓶颈。2014-2016年公司产能利用率为93.8%、90.2%和91.3%，订单充足，产能持续吃紧。本次IPO募投项目将新增汽车铝合金精密压铸件产能6,500万件、汽车雨刮系统铝合金精密压铸件产能4,000万件、汽车类铝合金精密压铸件2,000万件、工业类金属精密加工件的机加工产能500万件，预计达产后将每年新增利润4.8亿元。将巩固公司主营业务、丰富产品结构，形成新的利润增长点。

　　公司受益行业景气及技术优势，多年持续增长。2014-2017H1，公司营收为13.0亿、14.7亿、18.1亿和10.2亿，同比+16.0%、+13.0%、+23.7%和+22.6%；归母净利润为2.6亿、3.5亿、4.8亿和2.3亿，同比+10.0%、+36.1%、+39.0%、-3.8%。2017H1负增长主要受汇兑损失影响。公司过去高举高打，海外收入占比较高，近年内销占比从14年的28.2%提升至2017H1的34.3%。

　　投资建议：

　　汽车轻量化大趋势下，公司为业内龙头，公司高举高打有望实现出口替代，复制“敏实”的成长路径，掌控高端汽车市场的轻量化红利。预计2017-2019年公司净利润分别为4.9、6.1、7.6亿元；EPS分别为0.58、0.73、0.90元/股。给予公司18年30倍PE，对应目标价约为22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期、汇率大幅波动、募投项目进展不及预期等。