17年业绩大幅增长70%-80%，PPP贡献加大是主要驱动力。公司公告预计2017年实现归母净利润约为5.92-6.27亿元，同比大幅增长70%-80%，符合预期；扣非后归母净利润约为4.82-5.32亿元，同比大幅增长75.91%-94.16%。公司业绩大幅增长得益于PPP项目持续快速落地，且其毛利率显著高于传统建筑施工业务，PPP业务利润贡献大幅驱动公司整体盈利大增。

　　在手PPP订单充足，业绩高增长可期。公司2015年至今公告中标非框架PPP项目总额为639亿元，2016年PPP及BT施工收入为8.3亿元，预计2017年为50亿元，2017年末在手未完PPP订单规模约为580亿元，为2017年预计PPP收入的11.6倍，在手PPP订单规模十分充足。我们预计随着未来公司PPP业务不断推进，盈利能力有望进一步提升，公司已步入高成长轨道。

　　与中国PPP基金合作前景广阔。公司近期公告与实力雄厚的中国PPP基金展开合作，合作方式为通过向中国PPP基金（或其子基金）转让项目公司股权，履行股权的未来出资义务，引入其作为项目公司参股股东，以及后续为项目公司提供股东借款等多种方式参与公司PPP项目投资。此次合作增加了公司PPP项目公司资本金的渠道，有助于提升项目的信用等级，加速项目融资落地，降低融资成本，规范项目运作，降低项目风险，有望促进新项目承接。

　　PPP监管政策冲击后行业处于调整适应期，龙头公司有望脱颖而出。在2017年92号文、192号文及资管新规征求意见稿影响下，短时间内无论是地方政府、社会资本，还是金融机构都需要调整及适应新行业规则带来的变化，在财政部PPP项目库清理工作还未正式宣布完成前，地方政府需要时间梳理现存项目以提升其合规性，社会资本调整项目合同以满足新入库要求，金融机构对于PPP项目贷态度偏谨慎等待不合规项目清理完毕。但合规PPP仍是我国基建投资未来重要的工具，仍将有广阔的应用空间。我们预计在阵痛期后市场将更加规范，行业竞争环境将明显改善，专业合规、具有项目运营提质能力的龙头公司有望进一步提高市占率。公司作为行业内最具专业团队的龙头民企之一，有望在这一过程中脱颖而出、实现跨越成长。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.0/10.0/14.0亿元（2016-2019年CAGR=59%），对应三年EPS分别为0.48/0.65/0.92元（2018-2019年考虑增发摊薄），当前股价对应PE分别为20/15/11倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：PPP落地不达预期风险，项目进展不达预期风险，PPP政策风险。