事件：公司公布2017年度业绩快报，2017年公司实现营业总收入41.93亿元，同比增长27.72%；实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长24.54%。主要是公司通过持续挖掘产能和加大市场开拓力度，客户对公司产品质量的认可度持续提升，推动了公司收入增长。

　　全球PCB制造格局分散，公司成长天花板足够高。据Prismark和NTI统计数据显示，2016年全球PCB产业规模达到542亿美元,行业前10集中度CR10＝32.6%，排名第一的日本旗胜2016年销售额34亿美元，占比6.3%，但销售额同比下滑10.5%。PCB制造行业格局分散，并未显现出市场向传统龙头集中的趋势，我们认为，PCB制造下游应用广泛覆盖消费电子、汽车、通信、工控医疗，细分产品均需要定制化，即使全球龙头公司依然存在现实条件下的“管理半径”，行业集中度难以继续提升，因此为国内PCB厂商赢得快速发展的窗口期。公司2017年营收41.93亿元，约占全球PCB制造产业规模的1%，相比于全球龙头220亿人民币的营收体量，仍具备充分的成长空间。

　　在优质管理基础上积极扩充产能，快速抢占市场份额。我们选取WindPCB制造相关18家公司参考对比，2017前三季度，公司营收排名第4，净利润排名第1，销售毛利率排名第4，净利率排名第2，综合成本管控能力和盈利能力出众。公司上市以后，积极扩充产能，2017年9月，发布可转债预案，拟募集资金总额不超过9.78亿元，用于“江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目（二期）”。2017年12月公司官网披露珠海产业化项目环境影响公示，预计总投资49.55亿元，设计年产高密度印刷电路板300万㎡、柔性线路板200万㎡。我们认为，在全球PCB产能向大陆转移的背景下，公司成长天花板足够充裕，依托于优秀的成本管控能力，并积极扩充产能，预计公司将迎来持续稳健的高速成长。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价64.2元。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为6.69亿、8.73亿、11.76亿，对应EPS分别为1.64元、2.14元、2.88元，同比增速分别为24.5%、30.4%、34.8%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为64.2元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济下滑；新项目投产情况不及预期。