本报告导读：

　　公司作为国内试验龙头，产品升级换代，试验服务覆盖全国，军民融合逐步推进，“成长三重奏”打开增长空间。

　　投资要点：

　　首次覆盖苏试试验，目标价34.2元，空间41%，增持。市场认为公司所处的振动试验设备市场空间小且增速平稳，难有爆发式增长，却忽视了公司正通过产品升级、转型服务、全面进军军工等路径打开成长空间，未来有望成为军民融合标杆企业。预计2017-19年EPS为0.51/0.76/1.03元，CAGR为34%，给予2018年45倍PE，目标价34.2元，增持。

　　从振动到综合类设备，突破传统业务瓶颈。①公司是深耕国内振动试验设备领域50余年的隐形冠军，在电动领域市占率达40%。目前国内振动试验设备市场达50亿元，进口替代空间大。②公司陆续推出三综合环境试验设备等新产品，进军更大市场，我们测算试验设备空间达280亿元。③2016年公司新产品订单达1.4亿元（+119%），随着军工和新能源等下游领域快速发展，预计试验设备增速将维持20%以上。

　　从制造到服务，打造军民融合第三方试验服务领跑者。①根据公司公告，试验服务毛利率为设备制造的2倍，国内市场空间约150亿元，向试验服务转型是大趋势。②公司试验服务覆盖军民融合重点区域，截至2017年底，公司拥有11家实验室，预计到2020年将达到15-20家，服务业绩贡献将超70%。③抓住军民融合历史契机，领跑国内第三方试验服务，公司实验室2年内即可实现盈亏平衡，先发优势明显。

　　拟定增4.58亿元，助力公司快速发展。2018年1月9日定增获批，拟发行不超1600万股，主要用于设备制造技术改进和实验室网络改扩建。

　　风险提示：国家R&D经费支出不及预期；实验室经营不及预期。