支撑评级的要点

　　间苯二酚价格持续上涨超预期：间苯二酚主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。据化工在线统计，间苯二酚的价格持续保持增长态势，截止到1月18日，价格达到87000元/吨，较2017年年底涨幅达2000元/吨。据海关数据，进出口价格自2017年8月开始明显上涨，11月份进口均价为4300美元/吨，出口均价为5400美元/吨，同比分别增长10%和16%。

　　间苯二胺持续涨价：间苯二胺主要用作活性染料中间体。由于上游原料纯苯价格的上涨，以及环保压力造成的很多企业的停产检修，间苯二胺近两年持续涨价。根据公司公告，2017年第三季度较2016年年初涨价20.73%，较2017年一季度涨价5.43%。且据我们了解，2017年四季度及2018年至今，价格仍处上行通道。

　　公司将充分受益中间体涨价：公司目前有3万吨间苯二酚产能，和7.5万吨的间苯二胺产能，间苯二酚未来将扩建至5万吨，间苯二胺未来将扩建至10万吨。此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度，间苯二酚价格每上涨10000元/吨，公司EPS增厚0.07元。间苯二胺价格每上涨10000元/吨，公司EPS增厚0.17元。

　　染料价格淡季上涨值得重视：近期作为风向标分散黑ECT300%价格上调至45元/公斤，分散类其他产品同步上调。我们认为一方面环保形势持续严峻，企业开工受到限制，染料供应量较少，库存偏低，染料供应缺口已经形成；另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转。作为染料业的直接下游行业，2017年印染行业经营情况良好。

　　评级面临的主要风险

　　环保放松，染料及中间体价格下降。

　　盈利预测与估值

　　染料及中间体涨价超预期，我们上调公司盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.14、1.01元，当前股价对应2018年PE为11.5倍，维持买入评级。