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Q4净利环比增81%超预期,日照基地投产有望提振盈利
内容摘要
  Q4净利环比增81%,2017年PE为12.5倍。公司预计2017年实现归母净利润19.38亿元,而2016年为亏损5.99亿元;预计2017年Q4实现归母净利润为8.65亿元,环比2017年Q3的4.77亿元,大幅增长81.4%,超出市场预期。Q4单季归母净利润是上市以来最高水平。2017年公司ROE为8.17%;2017年EPS为0.18元/股,PE为12.5倍。

  采暖季环保限产支撑基本面,助钢价和盈利水平攀高。采暖季环保限产,使钢铁行业整体呈现供给偏紧的格局,支撑了钢价和钢铁盈利继续上涨。山东钢铁目前主要的生产基地位于山东省莱芜市,不在“2+26城市”之列,受限产影响较小。

  2018年日照基地投产在即,产能结构有望双双升级。公司日照精品钢生产基地定位于高端的汽车、家电等钢材产品,地处沿海,拥有天然深水良港,物流成本优势显著。日照基地已于2017年8月6日实现1号高炉点火,预计将在2018年开始投产。公司是少有的能在2018年实现钢铁产能产量和产品结构双双升级的钢厂。

  母公司山钢集团实力雄厚,公司治理趋于健全稳定。公司大股东是山东钢铁集团,实际控制人是山东省国资委,山钢集团是山东省属第二大国企。目前公司在管理方面已基本不存在济钢和莱钢的协调难题,公司治理日趋健全稳定。

  钢铁板块Q4预期盈利可观,春节前或有反弹行情。目前已公布的2017年业绩预告的六家上市钢企,2017年四季度净利润加权环比增加23.45%,简单平均环比增长31.5%。环保限产显著支撑了钢铁板块Q4的盈利水平,钢铁板块估值仍偏低,春节前或有反弹行情。

  维持“增持”评级。公司Q4盈利显著改善,我们上调公司2017年-2019年预期归母净利润分别为19.38亿元、27.66亿元、30.30亿元,对应EPS分别为0.18元、0.25元、0.28元。参照可比公司估值,给予2018年10倍PE估值,目标价2.50元。维持“增持”评级。

  风险提示:(1)供给端风险。(2)需求端风险。(3)政策面风险。(4)公司经营风险等。