上调目标价至50元，市场对公司中长期成长性认识不足

　　公司是国内少数能切入全球汽车产业链的T1，2019年开始公司有望重回高增长通道。我们认为，产业大势所趋，市场对于公司中长期成长性认识不足。基于此，上调目标价至50元，对应市值275亿元，对应2018年41X，2019年30X。维持增持评级，维持盈利预测，预计2017~2019年EPS分别为1.09、1.22、1.66元

　　中期：市场对18年平淡增长预期充分，但对19年高增长认识不足

　　受制于产能和新客户导入节奏，市场目前对2018年平淡增长已有充分预期。但经过2017~2018年的过渡期后，我们判断2019年公司有望重回高增长通道（净利润超过9亿元，同比增长36%），原因有两点：

　　第一，参考招股说明书，考虑新厂建设周期，我们判断公司2019年产能瓶颈有望得到充分突破。第二，根据产业规律（三到四年导入期），我们判断包括德系在内的新客户和毫米波雷达在内的ADAS新产品，亦有望开始放量。而目前，市场对公司2019年高增长预期并不充分。

　　长期：全球千亿产业格局正在重塑，公司有望加速走向海外

　　根据伟世通的资料，座舱电子2020年市场规模有望超过1000亿元，而2015年日本厂商占据接近40%份额。但我们判断，未来三年，我们判断全球格局可能会加速变化。

　　一方面需求驱动，国际车厂对产品成本和本地服务要求更为重视。根据日经新闻报道，电装将逐步完全停止向丰田供应导航。另一方面，自主崛起带动德赛西威在内的T1已具备向国际车厂供货的实力。比如根据官方公众号，公司连续四年获得一汽大众（生成和研发由德国大众主导）的荣誉。

　　我们判断替代有望首先从导航车机等中端产品开始。随着ADAS在自主车厂得到成熟应用，高端产品切入亦值得期待。以马自达全球为标杆项目，随着国际车厂资质和产能扩张到位，公司未来三年有望加速走向海外。强大竞争力下，我们看好公司出海分享全球千亿市场。

　　风险提示：行业竞争程度超出预期；新客户和新产品导入进程低于预期