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2017业绩超预期,布局钴矿优势凸显
内容摘要
  事件:

  华友钴业披露2017年业绩预告,预计公司2017年的归母净利在人民币16.50亿至19亿元之间,同比增加2,283.10%到2,644.18%。归属于上市公司股东的扣非经常性损益的净利润与上年同期相比,预计增加15.82亿元到18.32亿元,同比增加2,143.67%到2,482.43%。

  点评:

  业绩超预期,受益于钴价上涨和三元锂电池需求大增

  2017年MB低端钴价年涨幅近150%,电解钴(≥99.8%:金川,赞比亚)价格年涨幅达93.17%。公司钴产品主要受益于国内三元锂电池的需求大增,销量走高。2018年随着新能源汽车销量向好,预计三元材料的广泛使用将带来每年4000-5000吨钴新增需求,从需求角度推动钴资源价格上涨。

  钴供给弹性小,扩产有限

  钴矿生产主要集中于刚果金地区,占全球产量70%以上。从2018将要投产的产能看,华友钴业的两个矿山项目将投产4000吨产能,万宝矿业为3000吨,其他主要矿产公司2018年投产合计6500吨,华友钴业约占总扩产的30%。因此,2018年钴矿产能增量预计非常有限,这给钴价提供较强支撑,而华友钴业增产占比较高,公司业绩有望继续向好。

  多年积极布局上游资源,跻身钴业龙头

  公司早在2008年便开始在钴矿主产区刚果金进行布局,2008年公司控制MIKAS公司75%股权,2015年旗下CDM公司受让PE527采矿权,同时通过参股NZC、控股Lucky Resources,为公司提供矿源保障,公司目前自有权益资源储量约6.48万吨钴。公司2017年钴产品产量约为2.4万吨,预计2018年将达到2.8万吨,在钴矿价格持续上涨的情况下,公司产能的进一步提升将促进公司业绩继续提高。

  投资建议:

  由于钴矿基本面供给弹性较小,而需求上受新能源汽车销量高增长的拉动,钴价预期将维持高位震荡,甚至继续上涨,原材料价格将直接保证公司盈利增长。另外,考虑到2018、2019年公司新增产能的释放,业绩增长预期进一步加强。长期看,当钴价过高时,行业内可能会考虑向高镍三元锂电池方向发展,因此公司盈利更多可能来自于增量产能,预计公司2018、2019年归属于母公司的净利润为28.9、33.2亿元,对应当前公司估价的PE水平为19倍、17倍。

  风险提示:海外政策存在不确定性;钴、铜等金属价格变动风险。