结论与建议：17年四季度快递单票收入上涨，推动公司营收增速加快，预计公司2017-2019年实现归母净利润16.2亿，20.8亿，和24.4亿，yoy分别增长28.4%，28.5%，和17.3%，EPS为1.06元，1.36元，和1.6元，当前股价对应PE为23倍，18倍，和15倍，维持买入的投资建议。

　　17年快递行业仍然高景气：国家邮政局公布2017年快递行业运营数据;年内国内快递行业保持高增速的良好成长，全年完成营收4957.1亿元，yoy+24.7%，业务量完成400.6亿件，yoy+28%，首次突破400亿件业务量关口。行业内集中度略有好转，快递行业CR8为78.7，较去年同期提高2个点。

　　公司上调中转和派送费，业绩增速提高：快递行业在往年由于行业集中度低，竞争激烈，平均单票收入年年下跌，2012年至2017年从18.6元/件降至12.37/元。但四季度开始，部分企业公布的月度经营数据突出涨价的趋向，涨幅均在8-9%。申通快递不例外，10月开始将中转费和派送费进行上调。统计公司公布的月度经营数据，公司四季度实现营收39.9亿元，yoy+31%，业务量12.3亿件，yoy+21%，单票收入3.2元/件，yoy+8%，单票收入止跌回升，推动业绩增速高于业务量增速10个百分点。公司前三季度毛利率因票价下跌而下滑，四季度的单票提价有助于毛利率的回升；经我们测算，公司全年毛利率有望达到20.1%，同比上升0.25个百分点。企业集体涨价举措结合行业持续高速发展将打开快递企业盈利空间，快递公司业绩增速有望到达更高档次。

　　积极扩张运能及产业链，布局其他物流领域：公司持续对运能和产业链投入，转运中心到达87个，加强对仓配一体化，冷链，和快递服务末端的开发；公司17年4月设立上海申雪供应链管理公司，6月投资9亿元建造郑州冷链交易中心，扩张对冷链产品的运能，18年1月对丰巢科技进行增资，加强智慧快递的运用来解决快递服务“最后一百米”的瓶颈。增资完毕后，公司持有丰巢2.22亿元注册资本，持股比例为9.1%。另外，公司也开发另类物流产品，开始发展仓储业务，为电商商家提供协力厂商仓储服务，同时拓展快运产品及联合其他快递企业设立中邦物流保险公司（申通持股比例为16%）为物流企业提供保险服务，逐渐布局物流行业里的细分领域。

　　业绩预测：预计申通快递2017-2019年可分别实现净利润16.2亿元（YoY+28.4%，EPS为1.06元），20.8亿元（YoY+28.5%,EPS为1.36元）和24.4亿元（YoY+17.3%，EPS为1.6元）；当前A股股价对应P/E为23倍，18倍和15倍，在4家快递企业中估值最低，维持买入投资建议。

　　风险提示：行业增速大幅放缓，竞争加剧单价锐减。