业绩增长持续稳定：2018年1月23日收盘后，公司公告17年预计归母净利润增加2.7亿元至3.7亿元，同比增加50%至70%。即17年归母净利润在8.03-9.10亿元，符合我们的预期。2017年，公司盈利能力持续提升，营业收入预计增长20%左右，主要原因为烘焙、保健品、动物营养及白糖业务增长良好。同时，公司生产效能稳步提高，产能优势逐步显现。我们认为，公司未来业绩增长稳定可持续。

　　收入端进入稳定期：1）酵母抽提物加速放量：主要衍生品YE（酵母抽提物）主要应用在调味品和休闲食品中，保守估测未来国内市场空间不低于30w吨，安琪目前拥有6.6万吨产能，为全球最大；2）海外市场打开：除去国内市场，安琪的海外市占率仅13%左右，空间巨大，埃及和俄罗斯工厂已取得初步成功，长期看可复制国内“产品+服务”模式，增长快于竞争对手；3）烘焙、保健品、动物营养业务进入良性增长通道。

　　盈利能力持续提升：1）新产能及技改提升效率，以俄罗斯工厂为例，建厂测算毛利率可高达44%，净利率22%；2）产品结构优化，高毛利产品占比不断增加，以保健品为例，毛利率可高达70%；3）费用率持续下行，酵母具有很强的规模优势，新增工厂均为生产性工厂，可摊薄总部管理费用，因此费用率缓慢下行；4）提价能力，食品通胀的大环境下，有序的竞争环境和过去的低价策略为公司带来充分的提价空间。

　　投资建议：我们深入跟踪，作为国内最大、全球第三的酵母公司，公司的酵母、YE、保健品、烘焙等事业部均处于长期趋好的通道，我们估测17/18/19年利润增速57%/40%/21%，归母净利润8.43/11.77/14.22亿，EPS分别为1.02/1.43/1.73元，给予18年28Xpe，对应18年目标价40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；市场需求变动风险。