公司发布2017业绩快报，2017年度实现营业总收入为188.52亿，同比增幅为41.44%，全年实现营业利润为25.90亿，同比增幅为80.68%，全年营业利润率为13.74%，同比增幅为27.75%，符合市场预期。公司Q4单季实现营业收入71.29亿，同比增幅为33.00%，环比增幅为67.39%，Q4单季营业利润为10.43亿，同比增幅为57.79%，环比增幅为142.56%，Q4单季归母利润为9.34亿，同比增幅为23.54%，环比增幅为102.60%。

　　点评

　　公司17年整体营业利润增速高于收入增速，表明整体营业利润率和净利润率取得大幅提升，ROE回升，盈利质量优化，我们预计现金流等也将优化，公司加速拓展解决方案落地，AI智能化硬件带来价格提升，同时后端平台和前端数据处理能力提升，在“雪亮工程”的催化下，预计今年仍然能够维持高速增长，维持18年33.58亿元预期。

　　公司主业经营稳健，解决方案业务占比持续提升，公司从单一提供视频监控产品，到提供系统解决方案+视频创新业务（各行业领域视频应用、城市级PPP等大项目建设），提供政府、公共交通、金融、智能楼宇、能源、工程生产、文教卫、通信等九大行业解决方案，对接政府、商业领域及平安城市、智慧城市大项目、地网雪亮工程项目。在解决方案业务加速渗透带动下，公司盈利能力持续维持高水准。

　　我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，硬件龙头1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，大华此前研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期。

　　从设备提供商到服务运营商，物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间：公司通过视频核心技术、物联网、大数据分析、云计算、人工智能等核心技术融合，实现应用领域的快速拓展，从城市级设备提供+数据运维延展至商用和民用领域。视频监控行业逐渐向视频物联网行业拓展并进而渗透进物联网行业，以视频监控摄像机作为核心的数据采集端，并管理、协调、控制使用云技术或无线技术相连接的各感知设备，快速打开视频监控在商用/民用领域的应用场景：如乐橙推出的指纹锁、育儿机器人都是公司在物联网领域的重要尝试。

　　公司整体财务指标符合市场预期，AI产品推进紧跟行业发展，解决方案向行业深化，毛利有望好转，并向国外市场拓展，此前市场对于PPP的担心影响有限。

　　投资建议：我们预计公司17-19年EPS分别为0.82/1.16/1.55，维持买入评级。

　　风险提示：新产品需求不及预期。