事件：

　　1月26日，公司股价大涨6%，本周已上涨16%，明显跑赢建筑板块(+0.8%)。

　　评论：

　　维持增持。

　　维持2017/18/19年EPS0.89/1.23/1.60元，30%/39%/30%增速。公司已具备强大的后端标准化能力，链家介入有望补足公司前端获客能力短板，消费属性被忽视，维持目标价34.16元(19%空间)，对应2017/18/19年38/28/21倍PE，增持。目前，市场对于公司仍存在至少三个认知差：

　　认知差一：对链家介入产生的积极意义认识不足，获客能力极大提升。1)链家、万链通过定增/大宗认购3.1%、1.6%股份，持股成本24.36/23.78元/股，成为公司第二/第六大股东。2)链家是全国最大的存量房交易、租赁入口之一，二手房成交量已超过60万套，而公司2016年客户数量仅约1万个。3)链家门店数超过8000家，旗下经纪人近15万，分别为公司的27倍/30倍，与链家合作有望助力公司C端知名度提升，提振品牌价值。

　　认知差二：后端系统/施工/集采标准化能力日臻完善，产品化家装2018年迎来爆发式放量拐点。1)系统端：借助DIM+系统实现了效果图/隐蔽工程/价格的所见即所得，并通过OCRM/HDS等14套信息化系统在家装行业首次实现了中后台运营标准化。2)施工端：依托在线建立施工监理系统实现对各工程节点的有效把控，工长可通过线上完成施工节点提报与物流进度查看，监理亦可进行施工节点审核。3)集采端：定增募集资金中5.7亿用于建设供需链智能仓储物流管理系统，全国布局6个一级仓/18个二级仓/36个三级仓，原材料质量/供货稳定性更有保障，议价能力亦有提高。

　　认知差三：忽视了公司的消费属性。1)业绩确定性视角：第一，消费属性保障公司业绩确定性，公司自上市以来营收复合增速24%；第二，家装业务交付周期短，速美/A6业务交付周期仅45天/6-9个月，订单向收入的转化效率高，公司2017年新签订单41亿，已签约未完工28亿，若假定2016/17年末未完工订单均在当年确认50%收入，则2017年公司有望实现收入38亿(+26%)；第三，C端家装采用先付款后施工模式结算，不存在拖款，公司3Q2017经营净现金流+5.4亿。2)消费升级视角：从量上看，家装市场每年规模1.8万亿，而公司营收30亿，占比不足0.1%，公司成立长租公寓事业部开拓长租市场；从价上看，A6业务客单值已从2014年的24万提升至2017年29-30万，装饰品质提升引领客单价提升。

　　风险提示：地产景气度大幅下滑、与链家业务协同不及预期