预计2017年全年实现净利润为1.2亿元—1.4亿元，同比增长42.85%--66.66%，Q4高增长，全年业绩符合我们预期。

　　公司于2018年1月25日晚披露业绩预告：预计2017年归母净利润1.2亿元（+42.85%）--1.4亿元（+66.66%），其中非经常损益为0.2亿（+326%），主要为政府补贴大幅增长；Q4实现归母净利润0.3—0.5亿元（+50%-150%）。全年业绩符合我们预期，Q4业绩高增长略超预期，平滑此前Q3业绩低于预期影响。营收层面，我们预计全年实现营收11.6亿元（+近50%），B2B营收约6.5亿元（+20%），B2C超5亿元（+近140%）。Q4受益双十一等电商旺季及2B端收入延迟确认预计营收3.61亿元（+近80%）。

　　我们继续看好公司成长为国内大众出行市场细分龙头，18年B2C、B2B业务有望双发力超市场预期。

　　B2C业务：新增稚行、悠启多品牌战略，90分多品类、多渠道、多推广战略持续深化，18年预计80%-100%大幅增长，驱动业绩继续高增长。

　　1）90分借助小米生态链完成0到1，具备独立品牌势能，多品类、多渠道、多推广战略持续深化，18年增长可期。预计18年随多品类、多渠道、多市场推广战略持续深入，90分有望在核心箱包产品进行产品迭代及深度扩张，鞋服等新品类发力横向扩张，夯实大众出行市场地位，营收预计增长80%-100%，净利率有望提升至6%-8%，显现细分行业龙头潜质。

　　2）硕米：组织裂变专注儿童出行市场打造稚行品牌，有望复制润米90分快速增长路径或超市场预期。产品定位儿童出行相关，如儿童箱包、鞋服、手推车、口水巾、汗巾、太阳帽、轻羽绒等。预计2018年将有大量产品上线，受益儿童消费市场快速增长，有望成功复制成为第二个润米。

　　3）泛出行品牌悠启U'REVO：组织结构裂变，源于新零售渠道扩张。悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品，将以深度买手模式做产品，以新零售方式为导向，提供出行数码周边、出行个人护理、出行食品等系列产品。未来将随新零售快速扩张而增长，产品预计2018年上市。

　　B2B业务：老客户结构持续优化，18年新客户开发有望超市场预期。重点开发新客户，新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户，与名创优品成立合资公司绑定利益超市场预期；原有客户订单结构得到进一步优化，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年B2B收入CAGR20%+。

　　维持买入评级，维持目标价75.5元。

　　看好公司成长为国内大众出行市场细分龙头，18年B2C、B2B业务有望双发力超市场预期。预计17/18净利润1.21/1.83亿，未来三年CAGR近50%，维持2017-19年EPS预测1.01/1.51/2.18元，维持目标价75.5元，对应2018年约50倍PE。

　　风险提示：B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。