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强者恒强,17年业绩成绩单亮丽
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  结论与建议:17年内环保政策趋严,纸产品价格上涨,公司龙头地位优势显著,2017业绩预告预计净利润实现36-39亿元,yoy+74%-89%。预计公司2017-2019年实现净利润37.3亿,45.6亿,和52.4亿,yoy分别增长81%,22.1%,和14.9%,EPS为1.92元,2.35元,2.7元,当前A股股价对应PE为9.5倍,8倍,和7倍,H股股价对应PE为7倍,6倍,和5倍,维持买入投资建议。

  晨鸣纸业发布业绩预告:公司发布2017年业绩预告,预计净利润实现36-39亿元,yoy+74%-89%,对应EPS为1.57-1.73元。分季度看,四季度为造纸传统旺季,公司净利润实现8.9亿-11.9亿元,yoy增长72.6%-131.5%。

  纸价上涨推动公司业绩:2017年造纸行业因上下游局势,纸产品价格飙升;上游段,国内进口废纸限制导致废纸价格下半年开始势如破竹的上涨,下游段,由于环保政策实施,许多中小厂因污染排放不达标被迫停产,行业整体供给下降。经我们统计,受原材料价格上涨及产能收紧,公司主营产品白卡纸,铜版纸,和双胶纸2017年平均市场价分别yoy增长+27%,+33%,和+23%。在行业受政策影响的大背景下,公司龙头地位优势显著;身为造纸龙头,公司采购规模较大,对原材料价格波动敏感度不高,行业产能紧张也让公司产量释放,纸产品的量价齐升强力推动公司业绩增长。

  持续产能投入,巩固龙头地位:公司往年稳健的扩张自身产能以及逐步将产能一体化,提高纸浆自给能力,有效对冲原材料价格波动对公司成本的影响。进入新年,公司依旧有多数扩张产能及一体化项目持续中:目前在建工程包括黄冈晨鸣林浆纸一体化,黄冈晨鸣综合码头,菱镁矿开采,及18年即将投产的51万吨高档文化纸项目。投产后,51万吨文化纸项目预计能实现销售收入31亿元,利润3.1亿元。另外,公司17年年底公布50万吨差别化粘胶纤维项目,预计19年投产,投产后实现销售收入99亿元,净利润10.16亿元。

  股息率较高:分红方面,晨鸣纸业近年来稳定保持50%以上的分红率,且股息率远高于同行业。2016年,晨鸣纸业每股派息0.6元,分红率56.29%,股息率为4.93%。我们预计公司未来保持55%左右的分红率,预计2017-2019年股息率达到5.45%,7.2%,和8.28%。

  盈利预测:预计公司2017-2019年可分别实现净利润37.3亿元(YoY+80.1%,EPS为1.93元)、45.6亿元(YoY+22.1%,EPS为2.35元)。和52.4亿元(YoY+14.9%,EPS为2.7元)目前A股股价对应2017-2019年PE为9.5x,8x和7x,H股股价对应PE为7倍,6倍,和5倍,维持买入的投资评级。

  风险提示:纸品价格超预期下跌,需求走弱。

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