业绩简评

　　伊力特发布公告称接到控股股东新疆伊力特集团通知，其所持公司部分股票为标的的非公开发行可交换公司债券事宜已全部完成。本期可交债实际发行规模为人民币四亿元整，投资者有权在2018年8月18日至2021年1月22日期间将其所持有的本次可交换公司债券交换为伊力特A股股票。

　　经营分析

　　可交债事项终落地：公司于去年9月8号公告其控股股东伊力特集团拟发行3年期可交换债券，规模不超过4亿元。经历三个多月的准备期，公司于1月11日公告可交债事项已取得上海证券交易所出具的无异议函，并与今日正式公告可交债发行事项已全部完成，可交债事项终落地。

　　发行可交债是伊力特改革进程中的里程碑式事件：对于新疆建设兵团旗下国企，通过发行可交债以引入战略及财务投资者，这一举措堪称公司开启改革的里程碑式事件。公司第一大股东伊力特集团（实际控制人为新疆建设兵团农四师国资委）发行可交债后持有股份将大概率降至50%以下，这本身对于农四师国资系统而言就是一种突破。同时，通过发行可交债引入战略及财务投资者，也将助力伊力特未来继续深化体制改革、销售改革等改革事项。

　　持续看好陈董事长改革魄力：作为空降领导，陈智接棒董事长一职本身就代表着控股股东、伊力特公司双方求变求新的诉求。自16年7月上任以来，陈总在突破体制及原有销售制度等方面做了诸多努力，品牌运营公司、可交债发行、新经销商及合作方谈判、原有经销体制修正革新等等方面均体现陈总上任以来的改革决心及辛勤努力。

　　预计基本面有望迎来加速改善，公司站在涅槃的新起点：2017年，销售层面实现了品牌运营公司的正式运营及新大商——华龙祥的加入。我们预计2018年公司走出疆外的脚步将提速，有望在更多区域取得突破。我们认为伊力特的基本面将在2018年迎来加速改善，公司的种种改革动作将在今年逐渐显现，2018年将是伊力特体现改革效果、涅槃重生的新起点。

　　投资建议

　　我们略上调此前的盈利预测，预计17-19年收入为19.3/24.5/29.4亿元，同比+14%/27%/20%，对应EPS分别为0.83/1.11/1.36元，同比增长32%/33%/23%，目前股价对应PE为36X/27X/22X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疆外竞争激烈，扩张受阻；疆内市场形势发生变化，销售下滑。