事件：艾德生物的人类EGFR突变基因检测试剂盒(多重荧光PCR法)，作为中国第一个正式获批的液体活检产品，市场关注度很高，但集中在对艾德生物公司身上，对靶向药物尤其是贝达药业埃克替尼的利好尚未发掘和反应。

　　点评：

　　本周我们发布的深度报告指出，预计17年埃克替尼收入10亿元，2-3年20亿元，理由是：3个EGFR-TKI进入医保，小分子靶向药市场渗透率从33%提升到50%以上+埃克替尼市占率从40%到50%以上+新增脑转移适应症（贝达独家做了大规模临床BRAIN研究，2018年有望列入诊疗规范）。艾德生物新一代EGFR突变基因检测试剂盒获批对前2个逻辑构成重大利好。

　　液体活检适合肿瘤晚期患者检测，将进一步提升肺癌小分子靶向药渗透率。1）靶向药使用前需要进行靶点检测，而靶点检测分为组织样本检测和液体活检（检测血液中的循环肿瘤细胞（CTC）或循环肿瘤DNA（ctDNA））。组织样本检测适合中早期肿瘤患者，液体活检适合晚期患者尤其是组织样本难以获取的情况下，而肿瘤患者发现时大部分已在中晚期，液体活检的正式获批将进一步刺激靶向药的渗透率。2）艾德新一代EGFR基因检测试剂盒属于液体活检当中的ctDNA，相比组织样本检测，具备灵敏度更高、取样简便、患者痛苦小的特点，并且可以多次取样动态监控治疗过程，更适合晚期NSCLC患者。目前我国NSCLC患者EGFR检测率约30%，远低于日本80%检测率水平，液体活检EGFR试剂盒的上市将提升EGFR检测普及率，进而提升NSCLC小分子靶向药（EGFR-TKI）的市场渗透率。

　　埃克替尼是新获批检测试剂盒预期用途中唯一批准的第一代EGFR-TKI。艾德生物开展了新一代检测试剂盒与4个EGFR-TKI疗效相关性研究，包括3个一代EGFR-TKI和三代品种奥希替尼。其中埃克替尼是唯一获批用于19号外显子缺失、L858突变的非小细胞肺癌治疗的第一代EGFR-TKI（48名患者，ORR=60.42%，DCR=97.92%），而吉非替尼、厄洛替尼因样本量不足尚未获批。埃克替尼成为唯一受益的第一代肺癌小分子靶向药物，市场份额有望加速提升（奥希替尼用于EGFR-T790M突变，第一代耐药后使用，目前无直接竞争关系）。

　　盈利预测与投资建议：公司已步入“茁壮期+重磅品种预期获批”阶段。预计18-20年保持30%高增长，21年起开始爆发式50%及以上增长，22年净利润15亿元，23年净利润25亿元，22-23年市值将突破千亿。公司立足中国，创新全球！值得长线坚守，分享“未来创新龙头”成长。18年合理估值350-400亿元，五年千亿市值潜力，维持中长期“买入”评级！

　　风险提示：创新药临床&上市的风险。