投资要点

　　国内汽车电子领军企业。华阳集团成立于1993年，前身华阳实业，目前业务主要涵盖四大板块：汽车电子、精密电子部件、精密铸造和LED照明业务。其中，随着近年公司业务结构的持续强化，汽车电子板块已占据公司业务核心地位。2016年汽车电子板块的收入及毛利贡献比重已分别达到64%和72%，其核心产品主要为车载信息娱乐系统、空调控制、液晶仪表、高级驾驶辅助胎压监测等，产品实力雄厚，发展至今行业位处第一梯队。

　　渗透率提升叠加进口替代，车载电子市场迎黄金发展期。1）国产品牌乘用车迅速崛起，销量呈高增长新态势，增速远超国外及合资品牌，我们认为这将为国内汽车电子厂商提供良好的弯道超车机遇；2）随着汽车电子产业的快速成熟以及整车销售的竞争日趋激烈，汽车电子逐步呈现由高端向中低端车型加速渗透的行业特点。未来，随着智能化汽车电子产品逐步成为大众车型标配，汽车电子在中低端车型的前装市场需求有望快速提升。同时，随着汽车智能化的加速推进及新能源车的普及，汽车电子化占整车成本比例有望持续提升，车载电子市场正逐步迎来黄金发展期。

　　客户资源、研发投入及收入规模优势明显，公司有望最大受益行业发展。1）相比竞争对手，公司核心产品车载信息娱乐系统前装占比更高，2016年已超过70%，下游覆盖多数国内一线自主品牌，未来有望最大受益前装车机需求的快速提升，车载信息娱乐系统产品或将持续放量。同时随着产品功能的逐步加入，车载信息娱乐系统单机价值量有望持续上升。2）重视研发投入，研发费用规模稳居行业前列，有力保障公司产品研发设计能力，可更快更好响应客户对于产品功能的最新需求。3）公司作为行业龙头，规模优势明显，产品成本端有望更具竞争力。在下游车企竞争日益激烈的环境下，合资品牌汽厂成本压力与日俱增，缩减成本需求日盛。相比海外汽车零部件巨头，公司产品具备更优的性价比，未来随着合资品牌对于相关车载电子产品的国产化替换，公司有望获得更大市场份额。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归母净利润3.17亿元、3.63亿元、4.33亿元，同比增长7.4%、14.5%、19.4%，EPS分别为0.67/0.77/0.92元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：合作车企乘用车销量不及预期、汽车电子行业竞争加剧风险。