事件：

　　近日，公司发布17年年度业绩预告和第四季度主要经营数据。公司17年第四季度，合计完成发电量3.77亿度，上网电量3.14亿度，平均上网电价0.638元/度，垃圾入库量95.35万吨。公司预计17年年度归属于上市公司股东的净利润同比增长1.64亿元到1.97亿元，增长50%-60%。

　　点评：

　　业绩增长略超预期。公司预计17年全年净利润4.87亿元-5.19亿元，同比增长50%-60%。公司累计入库垃圾量370.31万吨，同比增长9.89%；累计上网电量11.23亿千瓦时，同比增长21.8%；单位入库垃圾发电量、单位入库垃圾上网电量369.69、303.26千瓦时，均创历史新高。公司17年业绩实现快速增长原因：一是龙湾公司产能投放带来垃圾焚烧上网电费收入和垃圾处理费增加；二是管理效率的提升。随着公司规模扩大，单位垃圾上网电量持续增长，期间费用率显著下滑。

　　核心设备自制凝聚竞争力，在建项目较多助推公司成长。公司的核心垃圾焚烧发电设备，如垃圾焚烧炉、烟气处理设备、自动化控制设备均由伟明设备自制，并由伟明设备提供日常检修、大修及技改。而技术含量较低的土建等均外包。这有利于公司保留技术优势，提高毛利率水平。目前，公司在建及筹建的垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液处理项目合计产能8450吨/天。预计未来项目逐渐落地带来营收及利润的持续增长。

　　发行可转换债券解决项目资金问题，员工持股计划购买完成绑定利益一致性。公司拟发行8.45亿元可转换债券，用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧发电项目。目前可转换债券发行已进入反馈回复阶段，融资成功有利于降低企业财务费用，加速项目落地。另外，公司员工持股计划完成购买，成交金额1.69亿元，成交均价22.27元/股。董监高、核心管理、技术人员参与有利于绑定利益，激发员工积极性。

　　维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑发行可转债转股影响，上调17、18年全面摊薄EPS至0.73、0.87元，按照1月29日22.41元/股收盘价计算，对应PE分别为30.8和25.8倍。目前公司估值水平相对于未来的成长性基本合理。考虑公司具备较强的技术优势、丰富的运营管理经验、发行可转债加速项目投运以及实施员工持股计划促进员工积极性等因素，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期；利率上升，融资成本增加；行业竞争激烈，新项目获取难度增加及垃圾处理价格下降风险。