2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元，显著超预期。公司1月26日晚间公告，预计2017年实现归母净利润44-49亿元，同比增长284%-328%；公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元，计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元，创了历史新高，显著超出了市场预期。

　　Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化：不锈钢下降835元/吨，普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布（不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%）来看，我们认为，根据现有的信息，公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找，或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。

　　公司对不锈钢业务的弹性颇大，期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算，假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨（相当于公司304/2B冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%），其他成本均保持不变，则可增厚公司净利润26.4亿元（相当于公司2017年净利润的57%），可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。

　　投资建议：估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告，以及公司作为不锈钢行业龙头，不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下，业绩大幅提升，我们上调盈利预测，预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元，对应EPS分别为0.82、0.89、0.84元/股（前值0.54、0.51、0.46元/股），给予2018年8倍PE（行业平均水平），目标价7.12元，维持“增持”评级。

　　风险提示：（1）环保限产风险。（2）不锈钢价和普钢价波动风险。（3）下游需求不及预期。（4）公司经营不善风险。（5）大盘波动风险等。