公司动态事项

　　公司发布2017年业绩预告，预计实现营收23.92亿元，同比增长15.66%；实现归属净利润1.14亿元，同比大幅增长92.17%。公司拟每10股派发现金股利3元，并每10股转增10股。

　　事项点评

　　业绩符合预期，Q4营收增长提速，盈利能力改善拟进行利润分配

　　公司全年实现营收23.92亿元，同比增长15.66%，保持稳步增长，其中2017Q4实现营收8.07亿元，同比增长37.48%，占比33.74%。公司2017Q1/Q2/Q3/Q4的营收同比增速分别为20.24%、-9.42%、14.13%、37.48%，受火星时代2017年8月并表及饲料项目产能进一步释放影响，公司Q3营收增速止跌回升，Q4营收增长进一步提速。公司全年实现归属净利润1.14亿元，同比大幅增长92.17%，其中2017Q4实现归属净利润0.64亿元，同比大幅增长125.73%，占全年利润的56.14%，Q4贡献主要业绩。我们预计火星时代并表贡献利润约5500万元，传统水产主业利润约6000万元，考虑到火星时代仅并表8-12月，我们认为2017年业绩承诺8000万元大概率能够完成，火星时代整体保持快速增长。公司盈利能力逐季改善，2017Q1/Q2/Q3/Q4的利润率分别为-0.22%、3.20%、5.01%、7.90%，全年利润率较去年同期提升1.89pp至4.76%。截止年末，公司合并可供分配利润达到4.47亿元，公司拟进行2017年度利润分配及资本公积金转增股本，拟每10股派发现金股利3元，并以资本公积金每10股转增10股。

　　火星时代布局二三线城市，拓展小火星

　　火星时代是国内数字艺术教育的龙头，已在13个城市开设了15个教学中心，开设近30门专业课程，主要包括UI设计及Web前端、游戏设计、影视特效、室内设计、传统美术等专业，形成了以北京为中心、面向全国辐射的整体布局。2017年火星新开郑州、济南两个校区，均采用小校区模式，设置方式灵活，先进入新城市，后根据需求再逐步扩建或新建，方便规模扩张。未来火星将持续推进二三线发达城市布局，根据此前公告预计2018年新增5个校区。2017年火星上线直播课程，发展迅速，预计全年实现营收约4000万元。同时，火星于2017年11月底推出青少儿项目小火星，将目标人群年龄拓宽至青少儿阶段，且通过运营掌握青少儿培训模式，利于后期扩张。我们认为火星时代具有稳定的增长动力，主要原因：1）通过扩校区、提高校区满座率等增加线下培训学生数量，2017年扩张了30-40余个教室，按一年流转2次计算，新增学生容量约3000-4000人，学生人数增长将是业绩增长的主要动力；2）产品提价，火星目前客单价超过2万元；3）在线教育业务发展；4）新拓展青少儿项目小火星。

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元，对应EPS分别为0.49/0.80/0.91元/股，对应PE分别为34/21/19倍（按2018年1月29日收盘价17.02元/股计算）。公司2017年收购CG教育龙头火星时代成功转型职业教育领域，火星时代处于快速增长阶段，未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局，看好公司未来教育业务发展前景。当前估值处于30-40X合理区间，2018年随着火星时代全年并表，估值有望进一步下移，凸显估值优势。公司此前定增收购火星时代的发行价为20.73元/股、配套融资的发行价为18.19元/股（大股东参与）、首期员工持股成交均价为20.82元/股，与当前市价形成倒挂，具有一定安全边际。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险等。