首次覆盖，给予增持评级。公司是深耕华南区域的跨区域连锁药店龙头，凭借门店快速扩张及优异的经营管理，未来业绩有望持续保持快速增长。预测公司2017-2019年EPS为1.26/1.51/1.80元，参考可比公司估值，给予目标价55元，对应2018年PE36X，首次覆盖，给予增持评级。

　　参茸滋补药材为特色，是重要利润来源。公司在参茸滋补药材方面独具特点，形成了自主品牌为主（比例保持在80%左右）、覆盖高中低各档次产品、满足不同消费人群需求的业务特色，公司参茸滋补药材营收占比在14-20%之间，毛利率在40%左右，是公司重要利润来源之一。

　　门店快速拓展，运营管理能力优异。公司自2015年以来持续开展多起收购，门店数量快速增加。截至2017年9月底，公司在广东、广西、河南、福建、江西、浙江等多个省份拥有2754家门店。公司门店经营管理能力优异，老店盈利能力强（3年以上门店净利率可达10%-12%），新开门店两年左右可扭亏为盈，优异的运营管理能力能够支撑公司长期稳健发展。

　　医保拓展弹性大，区域市场仍有较大拓展空间。2016年公司医保门店数量占比仅66%，显著低于同行已上市龙头公司（80%左右），医保门店拓展有望增厚公司业绩。此外，公司2016年在广东省内市场份额仅10.5%，在广东中东部相对薄弱，仍有较大拓展空间。在医药分开、集中度提升的产业趋势下，公司凭借快速扩张及稳健的运营管理能力，有望持续保持快速增长。

　　风险提示：外延整合效果不及预期风险，药品价格降幅过大风险。