投资建议：公司控股股东王府井东安股权划无偿转至首旅集团，北京国资委旗下商业资产同业竞争问题的解决有望加速。2018年高端消费持续复苏，叠加国企改革推进带来的经营效率提升，公司业绩有望继续高增长。考虑国改推进提升经营效率，上调公司2017-2019年EPS至1.11（+0.06）/1.34（+0.07）/1.58（+0.09）元，参考行业给予2018年PE20倍，上调目标价至26.8元，维持“增持”评级。

　　北京国资委商业资产整合再加速。北京市国资委旗下拥有王府井、首商股份、北京城乡三家商业类上市公司，同业竞争问题一直存在。王府井在2017年完成了主要资产整体上市，此次将其控股股东王府井东安100%股权无偿划转至首旅集团，使得王府井和首商股份成为同一集团旗下的商业零售类资产，相关业务合作或整合有望加速推进。

　　国改推进有望带动经营效率提升。王府井目前全国范围内36家百货门店、11家购物中心、7家奥特莱斯；首商股份13家百货、2家购物中心、2家奥特莱斯。后续潜在的合作带来的规模、协同效应值得期待；且随着国改进程的推动，双方经营效率均有望显著提升。

　　持续受益高端消费复苏，业绩有望维持高增长。门店高端定位和核心区位布局，公司最为受益本轮高端消费复苏，2017主力门店同店增速与盈利能力均大幅提高，收购贝尔蒙特盈利能力持续改善。2018年高端消费持续复苏叠加国改推进，公司盈利有望继续维持高增长。

　　风险提示：收购资产业绩低于预期，次新店培育期加长。