投资要点

　　事件：瑞康医药发布2017年业绩快报，实现营业收入233.2亿元，同比增长49.3%，实现归母净利润10.1亿，同比增长70.8%，公司业绩符合我们预期。

　　整体业绩符合预期，4季度单季表现良好。扣除公司年初调整应收账款坏账计提标准约1亿元的影响，公司实际增速约为54%，利润增速好于收入增速，预计主要由于高毛利器械分销和药品推广业务占比提升所致。公司Q4实现收入约66.7亿元，环比增长6.6%，实现净利润2.9亿，环比增长39%，说明4季度上游返利情况良好。

　　器械流通市场整合空间大，公司作为先行者已建立显著先发优势。现已完成全国30省份器械分销网络布局，2017年器械耗材收入有望实现倍增达70亿以上、2018将加快对内整合与业务协同，IVD和介入等领域有望继续发力；随规模的不断扩大，公司的全国分销渠道未来将体现很大的平台价值。

　　药品分销业务未来2年有望实现25%以上复合增长。公司作为山东地区龙头将继续受益于两票制推动，市占率有望继续提升；省内外已成立多个药品综合性推广平台、切入潜力广阔的药品CSO市场，药品板块盈利水平有望持续提升。

　　公司应收账款管理未来有望改善。公司高度重视并加强应收账款管理，采取资产证券化、加大收款力度等多种办法，报告期内从2017Q4起经营活动现金流净流量及应收账款均有所改善。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年公司收入分别为232亿元、308亿元、385亿元，同比分别增长49.3%、32.3%、25.0%；归属于母公司净利润分别为10.1亿元、12.6亿元和16.1亿元，同比分别增长70.4%、25.6%和27.0%；对应EPS分别为0.67元、0.84元和1.07元；对应PE分别为20倍、16倍、12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件：收购整合工作不达预期，器械受行业政策影响降价风险。