中国人寿发布2017年全年业绩预告，2017年全年实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%，业绩基本符合我们的预期。保费方面，全年整体增长稳健，2017年全年累计实现保费5123亿，YOY增18.97%，实现近两成的保费增长。展望未来，随着134号文落地，对万能险、投连险进行一系列限制，引导产品设计回归保险本源，对定期、终身寿险进行鼓励，有利于提升行业保费的新业务价值率，而中国人寿作为传统大型保险公司，本身专注于偏长期、保障保险产品，其竞争优势将更加明显，未来市占率有望进一步提升，强者恒强的格局有望延续，给与“买入”的投资建议。

　　业绩基本符合预期：中国人寿2017年全年预计实现净利润296-335亿元,YOY增约55%-75%，对应4Q净利28.22-66.47亿，YOY分别降49.6%至增18.72%，4Q2016准备金假设更新，释放利润提高了4Q2016年的基期，全年来看业绩基本符合我们的预期。

　　投资收益提升、准备金假设调整及2016年基期较低贡献2017年全年高速增长：从投资收益方面来看，权益类投资方面，2017年全年上证50上涨25.08%，为本身偏向蓝筹股的中国人寿带来不菲的收益，另外，2017年以来市场利率持续上涨（以十年期国债为例，利率已从年初的3.11%上升至3.88%），公司加大长久期固定收益资产配置力度，锁定收益，并积极推动另类投资项目，另外，利率的上涨也使公司进行了准备金假设更新，释放更多利润，而且2016年整年净利降4成也垫底了其基期。整体而言，在2016年低基期的背景下，源于投资端改善及准备金假设更新，2017年全年实现55%-75%的较高增长。

　　保费增长稳健，全年实现近20%以上的增长：从保险主业方面来看，保费增速较为稳健，2017年全年累计实现保费5123亿，YOY增18.97%，实现近两成的保费增长。公司继续加快期交业务发展，首年期交和续期拉动效应进一步显现：用3Q2017的数据来看，首年期交保费占长险首年保费的比重达61.84%，同比提高7.30个百分点，续期保费占总保费的比重达54.61%，同比提高5.37个百分点。

　　展望未来，强者恒强有望延续，公司市占率有望进一步提升：强监管下传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显，且随着保险行业134号文落地，对万能险、投连险进行一系列限制，引导产品设计回归保险本源，对定期、终身寿险进行鼓励，有利于提升行业保费新业务价值率，且中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品，其竞争优势将更加明显，未来市占率有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2017、2018年盈利分别为331亿、429亿，YOY分别增73.18%、29.64%，对应A股PEV分别为1.16X、1.03X，H股0.80X、0.76X,估值相对较低，给予买入的投资建议。