业绩简评

　　近日公司发布2017年业绩预测，预计2017年度实现归母净利润较去年同期（15.21亿元）增加5.3亿-6.1亿元，对应17年归母净利润为20.51亿-21.31亿元（+35%-40%）；扣非后归母净利润同比增加5.3亿-6亿元，对应17年扣非归母净利润19.92亿-20.62亿元（+36%-42%）。

　　经营分析

　　量价齐升，业绩持续高增长：玻纤行业仍处于景气周期，公司整体产销势头良好。截止17年底，公司在产产能约130多万吨，较16年增长10%以上，同时，环保趋严加速落后产能的淘汰，行业供需格局改善，价格呈现上涨态势，公司18Q1产品价格上涨6%左右，量价齐升带来公司业绩高增长。我们认为，18年待九江基地一期技改完成及二期投产后，公司总产能将达到160万吨左右，成本优势及规模优势明显。从单季度来看，前三季度归母净利润同比增长30.6%，33.3%，41.48%，预计Q4增速为31.7%-52.8%，仍呈现加速提升的过程，成长性十足。

　　加速拓展电子纱产能，打开新的成长空间：公司计划分三期建设18万吨电子纱和8亿平米电子布生产线，进一步拓展电子纱产能，电子纱具有更高的技术壁垒、资金壁垒和产品附加值。目前公司具有4万吨电子纱和2亿平米电子布产能，随着未来18万吨产能建设完成，公司电子纱产能将达到22万吨，一方面将继续巩固自己行业龙头地位，打开新的成长空间；另一方面将进一步优化产品结构，进一步提升盈利水平。

　　国际化进程稳步推进，全球化的巨石已经在路上：随着17年9月份巨石埃及三期点火，埃及基地总产能达到20万吨，成为海外最大的玻纤生产基地，主要覆盖中东和欧洲客户。预计18年底美国基地8万吨生产线将投产，印度基地10万吨生产线也在稳步推进中；我们认为，成本优势，规模优势及管理优势将助力巨石全球化稳步推进，综合竞争力不断提升。

　　投资建议

　　玻纤行业周期性减弱，成长性凸显，公司作为行业龙头竞争优势明显。预计18-19年公司EPS分别为0.98和1.18元，对应18-19年PE估值分别为17.4和14.5倍，目标价22.5-24.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司新建产能投产低于预期；行业新增产能集中释放，带来供需格局失衡，导致价格下跌；矿石原料及天然气价格大幅上涨，导致盈利能力下滑。