投资要点：

　　市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-2.70%、-5.47%和-6.30%，传媒行业指数涨跌幅为-7.42%。细分到传媒各子行业来看，各子行业均下跌，其中动漫指数跌幅最小，智能穿戴指数跌幅最大。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为平治信息（300571.SZ）上涨9.20%，号百控股（600640.SH）上涨8.59%，联创互联（300343.SZ）上涨8.55%。跌幅top2分别为乐视网（300104.SZ）下跌40.88%，佳创视讯（300264.SZ）下跌23.14%。

　　截至2018年2月2日，文化传媒板块样本股（剔除乐视网后）2017年年报预报中133家中已有100家公布年报预报利润区间，以归母净利润下限为基准，100家标的合计取得归母净利润336.63亿元，较2016年的325.6亿元，同比增加3.4%。

　　头部影视、游戏公司净利润保持稳增。第一梯队游戏公司净利润增速稳健。25家标的中已披露净利润预告为24家，合计取得净利润99.32亿元，同比增加16.5%，其中增速20%以上公司共11家，占已披露公司的46%，预告净利润下限中前六分别为恺英网络预告2017年净利润16.97亿元（并表增厚）、三七互娱为15.5亿元（内生）、巨人网络为12.01亿元、昆仑万维为10.4亿元、天神娱乐为9亿元、游族网络为7.05亿元。17家影视剧标的中已披露2017年业绩预告为16家，以预告净利润下限为基准16家标的合计取得净利润60.64亿元，同比增加18.8%，其中净利润增速下限30%以上公司8家，占已披露业绩的50%。预告净利润下限中影视公司华谊兄弟、光线传媒、华策影视、慈文传媒分别取得8.08亿元、7.9亿元、5.9亿元、3.8亿元。影视游戏商誉部分规模较大，商誉减值隐患依存，但头部影视游戏公司仍保持业绩稳增。

　　图书出版板块，深耕主业与外延并购形成冰火两重天广告印象趋向一九格局。主业为教材教辅图书出版公司部分外延布局教育、游戏等领域，目前不考虑浙数文化在图书出版板块后的19家标的中，已披露2017年业绩为6家，以预报净利润下限为基准后图书储备板块合计取得净利润14.65亿元，同比减少6.2%。广告营销22家标的中已披露2017年净利润业绩预告为20家，以预告净利润下限为基准20家标的合计取得净利润79.48亿元，同比减少7.7%，但分众传媒净利润占已披露净利润预告公司从2016年的51.7%提升至2017年的74.9%，广告营销板块呈现强者恒强趋势。

　　春节档临近推动文化传媒热度。文化传媒板块商誉规模占比较多为游戏、影视领域，商誉减值隐藏风险，但同时在已公布净利润预告中影视、游戏中分别达到18.8%、16.5%增速，图书出版及广告细分领域整体净利润同比增速下滑。在业绩增长与下滑板块中，第一梯队公司凭借规模效应等取得净利润增长。综上，可关注影视板块华策影视、光线传媒、华谊兄弟；游戏板块可关注三七互娱、游族网络、完美世界；图书出版与广告领域可关注垂直细分的第一梯队公司新经典、分众传媒，以及垂直细分内容与平台公司快乐购（若收购芒果TV过会)，以及受益春节档的院线公司横店影视、金逸影视、中国电影等。

　　给予行业推荐评级。

　　风险提示：1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险；5）政策风险等。