宁波银行(002142.CH/人民币20.08,增持)深耕宁波本地，本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE水平均维持行业前列。公司零售业务耕耘较早，在宁波地区积累起良好客户基础，整体表现在城商行中位于前列。受益于本地民营经济及对外贸易的回暖，区域经济环境改善，资产质量处于同业领先水平。我们预计公司2018年PE9.51x，PB1.71x，维持增持评级。

　　事项

　　宁波银行公布2017年业绩快报，2017年公司净利润同比增19.51%。总资产1.03万亿元（16.02%，YoY/+7.74%，QoQ），其中贷款总额+14.44%YoY/+3.94%QoQ，存款+10.53%YoY/+1.89%QoQ；营收同比增6.91%；不良贷款率0.82%（-8bps，QoQ），拨备覆盖率493%（+63.28pct，QoQ）；年化ROE19.02%（+1.28pct，YoY）。

　　规模扩张加速带动营收增速提升，存款表现向好有助负债成本稳定

　　截至2017年末，宁波银行资产规模同比增14.44%，环比增7.74%，规模增速有所提升（vs+13.8%YoY，2017Q3）。公司全年营收同比增6.91%（vs前三季度+4.1%），我们认为规模的加速扩张贡献了营收增速表现。公司营收的进一步改善带动公司净利润同比增速从前三季度的16.2%提升至19.51%。资产端，公司信贷需求表现向好，贷款总额环比增3.94%（vs+2.27%QoQ，2017Q3），我们认为在18年经济企稳向好背景下企业信贷需求的持续回暖，以及公司定增的落地将支持公司规模的稳健增长。负债端，公司存款表现向好，存款环比增速从3季度的-0.1%转正，有助于负债端成本的稳定。

　　资产质量持续向好，拨备水平领先同业

　　宁波银行2017年末不良贷款率0.82%，环比3季末下降8bps，从目前公布不良贷款率数据的银行来看，公司不良贷款率改善幅度明显，且公司的不良率居行业低位，公司持续向好的资产质量缓解拨备计提压力。公司拨备基础进一步增厚，2017年末公司拨备覆盖率环比提升63pct至493%，拨备水平处于上市银行前列。

　　风险提示

　　经济下行超预期。