事件：公司发布17年业绩快报，预计实现营收88.49亿元，同比+16.6%，净利润23.13亿元，同比+13.0%；BVPS较上年末增加5.5%至4.99元。定增落地补足资本金，助力公司跻身行业TOP10。17年12月，公司发布定增预案修订稿,公司募集12亿股、80亿元上限。静态测算下，将提升归母净资产24%。

　　自营业务亮眼，子公司补齐利润增长点助力集团化发展战略。前三季度，公司实现投资净收益24.78亿元，营收占比40%，YoY+41%，主要得益于金融工具投资收益同比大增（17H，YoY+137%）且公允价值变动损益改善明显（17Q3浮亏减少4亿）。公司重点在固定收益及权益类投资上加大资金配置，并积极开展完全对冲的无风险套利投资交易。定增预案拟增资兴证投资15亿元（目前注册资本10亿元），拟增资从事私募投资基金业务的兴证创新资本5亿元（目前注册资本7亿元）。

　　经纪业务拖累营收增速，大力发展资本中介业务。受欣泰电气事件影响，公司1年内不得新设营业部，股基交易额市占率较16年略降0.49%至1.5%，行业排名下跌4位至第19。公司拟投入不超过1亿元进行网点建设以补齐经纪业务短板，预计18年各类营业部的开设将有序推进。期末两融市占率1.39%，行业排名第19；三季末公司买入返售金融资产规模363.51亿元，较上年末劲增74%。根据预案，10亿资金将投向两融业务，23亿资金投向股票质押式回购业务，资金到位后自有资金投资股质业务的上限将有所提升，营收结构有望得到进一步改善。

　　投行业务短期承压，加强内控再起航。据Wind统计，公司17年投行业务总融资规模371.58亿元。其中，IPO规模55.67亿元，行业排名第14，但新一届发审委下公司3单IPO均遭否决；股权再融资行业排名上升5位至第12。公司债承规模缩水至757.47亿元，同比下跌近40%。公司吸取欣泰电气事件的教训，将加大内控审核，定增将分别在信息系统建设和合规风控上分别投入不低于4亿元和2亿元，静待凤凰涅磐。

　　投资建议：据规划2018-2020公司完成转型，形成加速增长的态势，杨总履新效率先行，公司迎来新的发展机遇，预计18年年中完成定增，17-19年EPS分别为0.35，0.44和0.50，对应PE为22X，18X和16X，给予“增持”评级。风险提示：二级市场快速下跌、定增推进不及预期