事件：

　　先导智能公布2018年限制性股票激励计划，本激励计划拟授予的限制性股票数量200.25万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.46%。其中首次授予160.20万股，预留40.05万股。本计划限制性股票的授予价格为27.09元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为218人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干。

　　点评：

　　1、股权激励行权要求预示未来五年高增长可期：本激励计划的解除限售考核的要求非常高，共考核为2018-2022年五个会计年度，第1至4个解除限售期分别要求2018-2021年净利润同比增速分别为50%、33%、25%、20%。预留部分要求更高，要求2019-2022年净利润同比增速分别达到50%、33%、25%、20%。解除限售安排为自首次（预留部分）授予登记完成之日起第1-2年、第2-3年、第3-4年、第4-5年解除限售比例分别为20%、20%、30%和30%。

　　2、公司仍是我们在锂电设备领域的首推龙头。公司作为与龙头电芯厂深度合作的设备龙头，未来将充分受益于下游电芯厂扩产和设备国产化率提升。公司是行业内稀缺的进入松下/特斯拉、LG化学供应链的国产设备厂商，产品技术水平比肩日韩，但在价格方面更具优势。公司大客户为锂电龙头CATL、比亚迪、松下等，其中第一大客户CATL2017年底产能16Gwh，预计到2020年达到50Gwh，根据其招股书未来三年有望保持每年8GWh扩产量；时代上汽的2018年扩产量预计8~10GWh；比亚迪已公告2018年将扩产10GWh。公司未来3年业绩将受益上述大客户扩产。

　　3、“光伏+锂电”双布局，外延内生双管齐下，增长空间持续拓展：公司传统优势产品为中段设备卷绕机，2017年通过并购泰坦新动力布局后段分容、化成等自动化设备，产品覆盖范围进一步拓展。根据公司2018年1月11日投资者关系活动记录，公司新的动力锂电池设备基地（一期）已接近完全投产，完全投产后将新增15-20亿产能，有力保障未来业务增长；除锂电设备外，公司约有20%的收入来自于光伏设备，公司自主研发的串焊机效率从1300片/h提升至4000片/h，伴随下游设备迎来更新周期，该业务或将贡献新增长点。

　　4、盈利预测与投资评级：预计2017净利润为5.5亿（部分并表），2018、2019年净利润为12.0亿和17.2亿元，2017-2019年EPS分别为1.25元、2.73元和3.91元，对应PE分别为39倍、18倍和13倍。目前公司估值已具备一定的安全边际，强烈看好其发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源政策发生重大变动、下游扩产不及预期、宏观经济剧烈波动等。