投资逻辑

　　钴行业供需状况有望持续改善，钴价格有望继续上涨。供给端：增量不确定性较大。2018年，新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量，由于当地的基础设施较差，能源不足，政府相对腐败，刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时，在大赦国际等人权组织的压力下，刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端：新能源汽车和智能手机双轮驱动，2018-2020年，全球需求分别为12.93、14.04、15.7万吨；供需状况有望持续改善，在金融属性的推动下，价格有望在继续上涨。

　　公司在粗制氢氧化钴和钴粉的领域高速扩张。2018年，公司在刚果拥有7000吨的收矿能力，并有望于2019年增加到1.2万吨。另外，公司还在当地拥有电解铜产能10000吨。2018年，国内钴粉产能有望增加至2000吨，2019年有望增加到4500吨。公司快速扩产的战略，契合新能源汽车高速增长的需求，有望享受景气周期的“量价齐升”红利；

　　深耕刚果，凸显“类资源”属性。公司原材料来源渠道分为两部分：70%来自租赁矿山开采，30%采购自中间商的零散矿石。回溯过去20年的历史价格走势，可推断出，刚果低品位矿的密集成本区为5-20万/吨（不含税），且上涨速度远低于MB和钴盐涨速。公司通过刚果迈特子公司，直接在刚果当地开采和采购钴矿，有望持续享受低价原材料红利，凸显“类资源”属性。

　　投资建议

　　我们看好公司布局刚果而带来的成本优势，以及粗制氢氧化钴以及钴粉的产能快速释放将持续增厚公司业绩。2017-2019年，预计公司EPS分别为3.688/9.923/15.075，同比增速分别为564.83%/169.03%/51.92%，对应目前股价PE分别为63.92/23.76/15.64。结合PB和PE法：我们给予公司目标价304.44元，增长空间25.28%，首次覆盖我们给予买入评级。

　　风险

　　刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险。

　　公司存货大幅度增加，若钴价大幅下行，公司业绩有亏损的风险；

　　新能源汽车补贴政策大幅低于预期的风险。

　　宏观经济增长乏力导致的需求下滑，导致钴在其他领域的需求量下行。