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高销售低估值,龙头价值凸显
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  事件

  公司公告1月销售及拿地情况。1月实现销售金额、销售面积分别为316.5亿元、217.9万方,分别增长106%、79%。

  核心观点

  销售金额延续高增长,单月销售均价大幅提高。公司1月销售金额和销售面积均大幅提高,同比增速分别为106%和79%,继2017年11月后单月销售再度翻番,延续了2017年四季度以来60%以上的增速。1月销售金额高增长主要来自于量价齐升,单月销售均价达到14527元/平方米,同比大幅增长15%。公司目前坚持布局一、二线城市,并保证较高的去化率水平,能够有力支撑公司2018年维持销售规模高增长态势。

  拿地强度略有下滑,拿地成本有所上升。公司1月拿地金额为212.3亿元,从土地投资的绝对额来看,较2017年12月有所下滑,但较去年同期依然有172%的增长。从拿地强度来看,1月公司拿地金额/销售金额达到67%,略低于2017年全年的水平。从拿地成本来看,1月公司新增土地成本为9001.1元/平方米,较去年全年拿地均价6549.9元/平方米显著提高,主要原因在于公司1月份在广州天河区新增一块城中村改造项目,土地成本较高,从而拉高了公司整体的拿地成本。随着公司后续持续拿地,我们预计其拿地成本将被摊薄。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级,目标价21.84元。我们维持公司2017-2019年EPS为1.32/1.68/2.20元。可比公司2018年PE估值为13X,我们给予公司13X估值,对应目标价为21.84元。

  风险提示

  销售增长不及预期。

  布局城市调控超预期。

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