上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌6.78%，跑赢沪深300指数3.30个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌9.97%，跑输沪深300指数5.25个百分点。子板块方面，超市指数下跌9.50%，连锁指数下跌4.97%，百货指数下跌6.15%，贸易指数下跌7.91%。相对于本周沪深300跌幅10.08%，中小板指跌幅6.80%而言，商贸零售板块整体表现较好。个股上涨前五名为人人乐、津劝业、中央商场、冠福股份、三联商社，个股分别上涨14.59%、5.55%、4.64%、0.66%、0.49%；跌幅排名前五名为民生控股、浙江东方、ST成城、深圳华强、百联股份，分别下跌20.46%、19.63%、17.21%、16.06%、13.39%。

　　本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计2017-2019年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16亿元，同比增长24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31亿元，同比增长34.03%/106.30%/132.63%。

　　永辉超市：Q3收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予2018X50倍的估值，对应目标市值为1245.00亿元，“买入”评级。

　　周度核心观点：继续配置龙头，重视超市板块投资机会，关注低估值的百货标的。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，同时1季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。零售弱复苏延续，2017年11月份数据持续验证趋势向好。中华全国商业信息中心的统计数据显示，2017年11月份，全国百家重点大型零售企业同比增长5.2%，增速相比上年同期提升了4.6个百分点，相比今年10月份提高1.1个百分点。从市场调研情况来看，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会；零售板块经过近5年的调整，预计未来板块将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出，龙头内修完成进入加速阶段。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。2017年11月份线上高增长持续，累计同比+27.60%。国家统计局发布网上零售额数据，2017年11月份网上实体商品零售额为4.91万亿，同比27.60%+，实体商品占社会消费品零售总额比重为14.82%；2017年11月份社会消费品零售总额为33.15万亿，同比10.03%+，继续保持平稳增长。

　　数据更新：永辉超市门店更新，截止2017年12月31日，永辉超市官网数据显示，年初至今永辉新开门店数量为122家；其中10月份新开门店数量为15家，11月份新开门店数量为8家，12月份新开门店2家。VE价格进入上升通道，2018年第六周（2月5日至2月9日），维生素E市场报价88-115元/千克，价格较上周降低2元，从VE价格以及塑料电商B2B高增速角度，重点关注冠福股份。

　　本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

　　风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一；