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一季度业绩预告点评:农药价格大涨业绩靓丽,产品扩张带来持续增长空间
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  公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润2.5-2.8亿元,同比增长58.21%-77.19%。

  点评:

  新投产能开车成功,吡啶碱产业链进入快速增长期。公司新投产的1万吨生化敌草快(投产后共1.2万吨)、1万吨生化VB3(投产后共2万吨)和2.5万吨生化吡啶碱(投产后共8.2万吨)全部一次开车成功,吡啶碱生化产业链进入快速增长期。

  业绩增长主要来自供给侧改革、集中度提高导致的价格上涨。公司主要农药产品价格上涨明显:由于公司收购山东科信,百草枯集中度进一步提高,42%母液价格保持2.25万元/吨的高位;敌草快正在逐步替代百草枯水剂,价格上涨至6万元/吨(17年初5万元/吨);毒死蜱上涨至4.9万元/吨(17年初3.3万元/吨)。VB3由于公司和兄弟科技产能投产后价格短期承压,但寡头垄断的竞争格局并未改变,且公司1万吨产能投产后对价格掌控能力增强。

  吡啶碱产业链一体化优势,产品扩张为公司带来持续增长空间。公司具备原材料-中间体-原药及制剂产品-终端市场的吡啶碱全产业链,具有循环经济和生态环保的优势。为解决百草枯胶剂停用,在现有产业链基础上,公司提高敌草快产能,并加快草胺磷、L-草胺磷、吡唑醚菌酯的研发与工业化步伐。此外,公司正式启动收购阿根廷Ruralco公司(全球重要农药企业FMC在阿根廷的经销商),加快向下游的延伸。

  投资建议:

  我们看好公司吡啶碱产业链的一体化优势,产品扩张为公司带来持续增长空间。我们预测公司17-19年净利润7.0/9.2/11.0亿元,EPS1.2/1.6/1.9,对应目前股价PE16X/12X/10X,给予“买入”评级。

  风险提示:产品开发进度不达预期

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