经营管理能力卓越，引领行业制度创新奠定成长基础

　　万科的职业经理人制度在整个资本市场一直具有典范作用，公司出色的经营管理能力，在过去二十年间获得了市场以及业绩的双重验证。另外，公司制度改革方面在整个行业做出了较多的尝试和表率，如小股操盘及跟投制度等，这些尝试都对公司未来成长奠定了很好的基础，同时引领了行业的制度创新。卓越的经营管理能力推动公司较快发展，近7年销售额年复合增长率25%，2017年以45%的高增速实现了5300亿的销售额，同期新增土储货值6380亿左右，王者龙头地位固化。

　　行业战略眼光精准，财务健康基础上公司高质量持续成长

　　在长效机制的新市场环境下，万科的发展模式相比于以前市场快速增长时更具优势，公司坚持做大众住宅、坚持快周转、坚持有限的土地储备，稳健发展，不激进，不盲目悲观，不盲目乐观。公司的盈利能力较强且稳定性高，近几年ROE始终维持在19%以上的水平、毛利率维持在29%以上，公司负债率始终相对较低、追求稳健，净负债率一般不超过40%。

　　多元发展策略独到，深度把握产业链机会实现多元成长

　　公司致力于深化城市配套服务商发展战略，始终为满足人民美好生活的需要而贡献力量，近年在物流地产、物业管理领、商业地产及教育领域都取得了较大进展，其中，物流地产及物业管理都有望成为行业第一，公司多元化的发展策略为后续的规模及业绩增长以及ROE的稳定提供了很好的基础。

　　投资建议

　　万科作为财务健康，市场地位稳固、业绩增长确定性与持续性强的行业龙头，值得我们看好公司在2018年的业绩增长。我们预计公司17-19年的EPS为2.53、3.28、4.16元，PE对应当前股价为12.6X、9.7X、7.7X，维持“买入”评级，6个月目标价维持42.64元，对应18年PE为13倍。

　　风险提示：房地产销售低于预期，政策持续调控。