事件：2018年2月13日晚间，中文传媒发布两则公告，主要内容如下：

　　（1）芜湖叠纸授权智明星通旗下全资孙公司星游科技为《恋与制作人》的独家代理商和运营商，授权地区为中国大陆、港澳台、日韩以外的其他所有国家和地区，授权有效期为首个地域化版本正式商业化运营起7年。

　　（2）中文传媒发布子公司智明星通的业绩考核激励方案，智明星通2017年业绩考核基数3.61亿元，2018-2020年考核基数相对2017年考核基数年均复合增长率不低于13%。视智明星通经营目标完成情况，可按利润总额（计提绩效工资之前）的15-40%（含40%）计提绩效工资。

　　《恋与制作人》引爆国内女性向手游市场，强强联手进军海外。《恋与制作人》是芜湖叠纸专为女性用户研发的恋爱经营手游，《奇迹暖暖》原班人马耗时两年倾力打造。2017年12月国内上线后，在App Store长期维持在游戏畅销榜TOP10水平，预测日均流水在500万以上，成为2018年最火爆的游戏之一。智明星通是手游出海龙头，此前已与叠纸进行过合作，2017年3月开始代理《奇迹暖暖》，在美国、加拿大等地区维持在IOS游戏畅销榜前30名，我们预测其海外地区月均流水已超过3000万元。智明星通代理这类女性向游戏的能力已得到验证，《恋与制作人》在海外地区有望再创佳绩。

　　垂直细分领域差异化是趋势，女性向游戏市场空间广阔。近两年游戏市场分化趋势日渐显现，垂直细分领域差异化产品获得了更多机会，出现“多人联机对战”、“二次元”、“女性向”等细分领域爆款产品。国内女性向游戏市场近期被《恋与制作人》、《旅行青蛙》引爆，起步较晚市场空间广阔，海外市场相对成熟，出现了《Design Home》、《Mystic Messenger》等优质产品，智明星通代理《恋与制作人》将进一步打开海外女性市场，扩大中国手游的影响力。

　　研运一体为本，手游出海平台打造再进一步。作为手游出海龙头，公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒，由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作，利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长，不断丰富自己的游戏品类及生态。2017年以来，公司手游海外代理发行业务明显提速，其中代理的《奇迹暖暖》《Last Battleground：Survival》等游戏表现亮眼，代理《恋与制作人》将进一步丰富代理游戏矩阵。

　　COK持续释放利润，《乱世王者》将有效增厚公司业绩。爆款游戏COK进入成熟期，上线近三年，目前流水预计仍有2亿以上，表现出了强大的生命力，成本与推广费用持续降低，利润持续释放。《乱世王者》上线以来稳居ios畅销榜前列，我们预测其月均流水或达3-4.5亿，若保持稳定，2018年全年有望贡献1.8亿元-2.7亿元的经营利润，大幅提升智明星通的利润弹性。

　　储备IP，进行长线布局，2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《Total War：King’s Return》的手游改编权，同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发，基于这两款大IP的手游有望于2018年上线，或接力COK成为新的自研爆款。

　　团队军心稳定，活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力，同时中文传媒努力打造文化国企改革样板，积极推进智明星通新三板挂牌，未来有望实现员工持股。

　　其他看点：（1）中文传媒纳入MSCI新兴市场指数，有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。（2）在手现金超50亿，在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势；（3）国企改革未来有望取得进展。

　　盈利预测及投资建议：我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为122.14亿元、129.12亿元、154.13元，同比增长-4.40%、5.71%、19.37%；实现归母净利润分别为14.77亿元、16.82亿元、19.69亿元，同比增长14.01%、13.89%、17.06%。维持买入评级。

　　风险提示：1）游戏流水不达预期；2）新游戏开发进度不达预期；3）汇兑损益风险；4）系统性风险。