切入新能源车热管理，特斯拉、蔚来等多家车企业核心供货商：热管理系统是新能源车的重要部件之一，其组件价值量达6500元/辆是传统乘用车热管理组件的近3倍。三花是特斯拉、蔚来、沃尔沃、奔驰等车厂的核心热管理供货商，随着签订订单爆款车型的量产，三花汽车热管理板块2017-2020年CAGR或达66.7%，2018年营收预期达14.63亿元，同比增长27%。三花汽零2016年产能利用率达72.42%，募投的年产1150万套新能源汽车零部件项目和2000套热管理技术改进项目产能将于近3年逐步释放，突破产能瓶颈，打开发展空间。

　　多项家电零部件市占全球第一，商用制冷有望实现进口替代:三花主要产品四通阀、电子膨胀阀、微信道换热器市场份额均为全球第一，达56%、30%及50%。三花制冷业务单元营收贡献率达59%，其传统家用领域稳步发展迭加商用家电领域快速进军，或于3年内突破70亿销售规模。其次，营收占比16%的微通道业务存在431亿的替代空间，预计于2019年实现300万台/年新增产能，支撑30亿元以上的销售规模，2018年微信道业务营收增速或超20%。另外，营收占比14%的亚威科的洗碗机业务所在行业在中国渗透率仅为1%，随着消费升级，2017-2021年内销洗碗机市场CAGR或达77.07%，2021年内销市场规模预计超300亿元。预计2017-2019年，亚威科营收和净利率或维持在10%和5%。

　　首次纳入研究范围，给予买入评级：三花收购三花汽零完成后，板块协同效应增强。三花汽零资本结构或得到优化，突破产能瓶颈；集团整体综合毛利提升，形成新的增长极，估值重塑未完全反应，仍有向上突破空间。三花是特斯拉、蔚来等新能源车和智能汽车的唯一核心部分热管理零部件供货商，规模效应强，行业准入门坎高，先发优势明显，2017-2019年三花将实现净利润12.02亿元、16.03亿元、21.15亿元，同比增长40.11%、33.42%、31.92%。本中心首次将三花纳入研究范围给予人民币22.9元目标价，系基于30.3倍的PE计算得。