投资逻辑

　　生长激素业务是新成长主引擎水针优先审评加快上市：公司水针产品生产申请已经公示纳入优先审评，有望进一步加快水针上市进程，增强公司生长激素产品市场竞争力，同时较大幅度提升公司生长激素收入规模。

　　法医检验业务壁垒高弹性强：公司全资子公司中德美联主打核酸法医检验业务，这一行业专业性强，对公共资源能力要求高，行业壁垒高，业绩有望连续实现高增长。

　　细胞治疗研发顺利：公司与参股公司博生吉合资成立子公司博生吉安科，积极推进CD19CAR-T临床研究工作，同时公司也已经在针对其他靶点的血液肿瘤CAR-T，以及实体肿瘤CAR-T和CAR-NK治疗方面取得成绩。

　　单抗业务HER-2研发处于国内领先梯队：公司HER2单抗研发已经进入Ⅲ期临床，有望较早获批上市，占据行业先机。公司已经通过转让获得重组抗VEGF人源化单抗的临床研究批件及相关技术。

　　干扰素业务剂型全面但行业竞争激烈：我们认为干扰素行业竞争激烈，公司干扰素业务规模相对平稳，对整体业绩成长的贡献不大，但业务存量较大，利润率较高，能为公司提供稳定现金流。

　　多肽原料药相对稳定：由于降价和医保控费等方面压力，苏豪逸明主要原料药品种的对应制剂销售都在国内市场增速趋缓，但我们认为苏豪逸明的盈利仍具有持续性和稳定性。

　　有层次的布局不同阶段各有成长性：干扰素、中成药、多肽原料药等业务为公司贡献持续的现金流；生长激素、法医检验业务是未来一定时期公司业绩增长的主引擎和弹性来源；细胞治疗和单抗药物是公司的前沿布局，为公司的中长期市场预期提供了坚强支撑。

　　投资建议和盈利预测

　　我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.40、0.53、0.68元，同比增长45%、30%、29%。我们看好公司未来的业绩放量能力和创新研发价值，结合公司当前公司估值水平，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　研发费用超预期；水针上市和放量不达预期；CAR-T和单抗研发不达预期等