事件：

　　公司发布2017年年报披露实现归母净利41.21亿元，远超历史最佳；基本每股收益1.3665元/股；加权平均净资产收益率达到49.69%。四季度单季归母净利15.49亿元，略低于三季度。

　　点评：

　　1、量价双升，毛利率同比翻倍：2017年公司全年粗钢产量1,732万吨，钢材产量1,666万吨，分别较历史最优水平增长12%、12%；公司全年销售钢材1,656万吨，同比增加9.34%，且销售均价同比增幅高于行业平均5.5个百分点。在改革红利释放及公司自身优化结构降本增效下，公司综合毛利率达15.06%，同比提升8.02个百分点；其中长材毛利18.72%同比提升8.36个百分点，板材毛利率13.98%同比提升6.77个百分点，钢管产品尽管营收规模较小，但毛利率11.94%，同比提升16.89个百分点。主要经营主体中，湘钢、涟钢分别实现归属母净利26.09亿元、25.22亿元，同比增加24.90亿元、23.61亿元；华菱钢管通过产品结构调整，降低油气用管比例，全年实现0.78元归母净利润。公司1月份产销数据良好，预期盈利仍有望维持。

　　2、资产结构改善，财务费用下降：公司2017年资产负债率80.54%，同比2016年减少6.36个百分点，流动负债占负债比例亦有所下降，资产结构改善明显。同时由于人民币升值，汇兑损失大幅减少3.75亿元，因此导致财务费用下降20%，整体三项费用率亦因此下降至6.22%，同比减少2.94个百分点。

　　3、投资建议：预计2018-2020年归母净利48.80/53.51/58.34亿元，EPS为1.62/1.77/1.93元，我们预期二月份钢铁板块将有分红行情，尽管公司本年度不分红，但摘帽及后期资产注入使得公司仍值得重点关注，继续推荐买入评级。

　　4、风险提示：钢价波动、新增产能释放、需求不及预期等风险。