2018年春节黄金周即将过去，但三亚旅游的火爆却开始发酵，从海南返程机票被热炒到酒店价格飙涨且难求，无一不从侧面反映出市场的高景气度。

　　从目前发布的数据看：

　　（1）观光旅游。最新的2月20日数据显示，海南省A级旅游景区接待游客50.37万人次（+14.16%YOY）；门票收入2463.8万（+53%YOY）。乡村旅游接待游客17.78万人次(+21.21%YOY)；乡村旅游收入2520.09万(+56.94%YOY)。（来源于海南旅游发展委员会官网）旅游人数继续保持高于全国平均水平速度增长，且旅游收入增速远高于人次，显示消费意愿和当地旅游服务的双升级；

　　（2）免税。三亚、海口两家免税店及万宁首创奥特莱斯春节前五日累计购物总人数34.09万人次（+18.36%YOY，2017年三地春节免税购物总人次才36万)，总销售额3.7亿元(+33.57%YOY)，增速高于市场预期。（来源于海南旅游发展委员会官网）具体来看：

　　三亚免税店前五日购物人次同比增30.5%/15.98%/9.01%/3.40%/-2.1%，销售额同比增62.85%/45.26%/37.12%/32.4％/20.5%。2017年三亚春节免税同比增26.87%，但是销售额同比增才6.7%。

　　海口免税店前五日购物人数同比增31.8%/32.63%/39.35%/30.80%/32.70%，销售额同比增44.3%/39.55%/40.92%/27％/36.80%。2017年人数数据同比增7.96%，销售额同比增才4.1%。

　　不难发现，18年春节海南旅游的数据比17年明显提高了一大档次。其中，一方面是销售额增速远高于人次的增长，说明海南旅游市场前期的营销铺垫以及配套的旅游基础设施、服务体系建设逐渐成熟、体现竞争优势，进入收获期；另一方面，越发清晰的旅游产品定位以及免税带来的购物优势，使得海南旅游产品符合当前消费升级大趋势，得到了市场正反馈。

　　我们在之前的《四问海南旅游产业发展的战略性机遇》报告中已提示，海南旅游业正处于旅游基础设施的投资建设期的高点，未来2-3年会迎来投融资高潮，随后进入旅游服务业爆发、产业业绩兑现期。这个时间点，应该选择政策鼓励，有长期竞争壁垒且商业模式简单清晰的公司进行资本布局。我们之前报告分析，到2020年海南免税的行业增速预计保持年均29%左右，是子行业中增速最高的，而最新的免税数据进一步验证了我们的观点，重点推荐中国国旅，公司18-19年EPS为1.69/1.95，对应PE30/26倍。

　　风险提示：旅游政策落地不达预期，市场竞争加剧。